策略推荐:波动率异常运行解读
　　股指方面，进入5月日股大幅跑赢A股及港股，其中隐含日特估逻辑（大量低PB个股），那么中特估现阶段能否复制日特估的逻辑，我们倾向谨慎。其一，外资撤离A股、港股，但流入日股，其二，从历史经验来看，热门主题ETF热销可能是情绪阶段过热的信号。若中特估无法成为短期风口，依然建议资金坚守抗跌成长，优先关注科创50、TMT，中证1000次之。成长占优逻辑如下，其一，以科创50为代表的指数换手率见底，其二，AI芯片需求旺盛，或强化AI主题，其三，期权市场出现反转信号。故现阶段持有成长胜率较高。
　　期权方面，上周标的弱势运行，多数标的周中三连阴，上证指数周度下跌2.16%，周五成长风格相关标的情绪有所回暖，推测目前市场底部基本确认。从上周五成交价位的成交量分布来看，虚值认购端的博弈主要在成长题材。偏度指数方面，上证50相关品种、创业板ETF期权、深证100ETF的偏度处在局部低位，结合目前多数品种成交额PCR/成交量PCR均在1.4以上，预计周初均会有所反弹
　　上周除创业板ETF期权外，其余品种周度波动率均有所上涨，尽管升波幅度和时效性均不及预期，同时出现波动率的上涨幅度与标的的涨跌幅部分背离。基于上述现象，我们认为理由有三：1）末日轮分散近月资金力量，对HO、IO和上证50ETF期权和沪深300ETF期权波动率同日对比可知；2）情绪脆弱，市场等待买点进一步确认，出现当日表现平淡，而翌日波动率补涨情况；3）创业板ETF波动率下跌或受卖权压制：从标的本身来看，创业板ETF本周触及近1年新低，但场外资金却持续进场，创出新高。而期权端上周该品种持仓量PCR均在0.6附近波动率，暗示市场积极卖认购。同时成交量PCR在1附近窄幅波动，推测场内或有双卖策略的持续压制。
　　风险因子：1）债务上限
　　策略回顾：底部逐渐确认
　　上周标的弱势运行，多数标的周中三连阴，上证指数周度下跌2.16%，周五成长风格相关标的情绪有所回暖，推测目前市场底部基本确认。周度策略保护看跌为主，低波环境下买权防御，整体平均收益为-0.01%，日度策略周内由看多转向防御，整体平均收益率为7.79%。