随着4月的高级信贷官员调查数据出炉，似乎美国银行业问题所引发的信用紧缩效果并不显著。然而，近期美联储官员仍在公开场合中表达出对信用紧缩的关注。那么，究竟美联储如何理解金融稳定和经济脆弱之间的关系？美联储如何将金融稳定纳入货币政策考量？我们在本文进行探讨。
　　金融稳定性和经济脆弱性是何关系？两者相互关联，互相反馈，背后的理论依据是伯南克的“金融加速器”机制。金融稳定性越高，“金融加速器”机制越不明显，经济面对外生冲击的抵御能力越强，经济脆弱性越低，反之反是。
　　金融稳定性和货币政策之间是何关系？货币政策大部分通过利率渠道冲击金融稳定性，但金融稳定性亦会受到非货币政策因素的影响。就利率渠道而言，低利率有利于当下的金融稳定，但长期低利率会孕育未来的金融不稳定，美联储面临的是两者之间的折衷。目前来说，非利率渠道对金融稳定和信贷紧缩的影响尚无法量化。
　　如何从货币政策视角衡量金融稳定性？区别于传统的如金融机构杠杆率、优质资产比例等指标，美联储了构建一个类似于自然利率（r*）的指标——金融稳定利率（r**）。其背后的思想是，在进入危机前，金融可以承受多大的实际利率冲击。定义目前的实际利率水平（r） +实际利率冲击(shock) =金融稳定利率(r**)，则r** - r决定了金融体系对外部冲击的抵御能力。