随着美国于2023年1月19日再次触及债务上限，美国两党的政治斗争、财长耶伦三番五次的警告、国会和总统频繁的谈判被市场广泛关注，资本市场也随着债务上限谈判的进程、X-Date的临近颠簸起伏。债务上限问题如何影响美债供给节奏？是否存在上限问题解决之前，美债供给收缩，问题解决之后，美债出现天量久期供给？市场对不同的解决情形又如何定价？后续如何展望？我们在本文进行探讨：
　　债务上限问题如何影响美债供给节奏？触及债务上限后，X-Date之前，美债继续发行，尤其对于附息国债，发行节奏不受债务上限的影响，仍然根据其未来融资需求发行，因此不会出现债务上限问题解决后，积压的美债久期供给放量。X-Date之后，若债务上限问题还没有解决，美债将不能继续发行，当然历史上还没有出现过。后续来看，预计上限问题解决后财政部发行附息国债节奏与去年同期基本一致
　　债务上限问题如何影响美债定价？对于短端利率，违约风险驱动投资者偏好到期时间在X-Date之前的国库券；对于长端利率，解决日期越临近X-Date，投资者的久期需求增加，供需力量不平衡推动期限溢价显著下行。反之，期限溢价的变化有限。
　　债务上限问题后续如何演进？对于本次债务上限的解决方式，预计本次危机将在最后关头以暂停债务上限的方式“延后处理”，暂停截至的日期基本就是下一次危机的开端，上限风波又将席卷而来。
　　对美元、美债有何影响？债务上限打开前，预计长端收益率的期限溢价倾向于下行。但考虑到美国经济“软着陆”概率较高、美联储仍在缩表、后续货币政策不确定性较大、以及美国居民的实际收入继续抬升，上述因素会使投资者仍追求较高的久期风险补偿，期限溢价下行空间有限。债务上限打开后，未来存在发行Bills填补TGA余额的需求，对市场形成流动性冲击而非久期冲击，形成短端利率的上行压力和美元指数的走强压力。
　　风险因子：美国两党未能及时达成协议。