策略摘要
　　因国内原料后期逐步增加且浓乳利润亏损下，全乳胶产量有望继续回升，预计带来RU与NR价差进一步缩窄。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周海内外原料价格表现不一，国内因上周原料相对紧张，工厂存在抢原料的行为导致原料价格坚挺，本周随着原料产出增多以及市场氛围转弱，国内原料价格明显回落。泰国主产区原料价格维持坚挺走势，胶水与杯胶价差进一步扩大。临近月底，国内原料产出将逐步增加，海外原料也会慢慢增加，预计后期原料价格重心下移为主。本周国内及国外上游加工利润小幅修复，但利润低迷下暂不利于成品的释放。国内浓乳利润亏损扩大，带来原料部分流向全乳胶的生产。
　　本周受市场氛围转弱影响，国内现货价格明显回落，全乳胶、混合胶及标胶价格均呈现出较为明显的下跌。国内收储消息进一步消化之后，本周全乳胶价格相对弱势带来全乳胶与混合胶价差继续小幅回落；RU非标价差继续缩窄。本周泰标与印标价差持稳，近期价差重心在逐步下移，目前仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。RU延续负基差走势，NR转为正基差格局，预计RU与NR价差还有继续缩窄的动能。本周混合胶与丁苯价差继续回升，但目前天然橡胶贴水格局仍有利于后期轮胎端天然橡胶替换需求回升。
　　本周国内社会库存小幅去化，但去化幅度很小。国内港口库存因到港量维持较高水平以及下游采购动力不足，延续小幅累库格局。RU因国内原料产出少，带来本周仓单继续减少，但随着国内原料上量，后期仓单有望重新增加。NR仓单继续增加使得盘面仍有压力。RU与NR价差处于高位，基于国内全面开割来临，后期价差有望继续回落。
　　观点：5月国内橡胶呈现供需两弱格局，目前社会库存累库放缓且本周迎来小幅去库，对胶价下方产生支撑。因国内下游需求处于淡季，且RU非标价差同比仍在高位，盘面套利压力短期难以缓解，对期价上方产生压制，单边低位震荡为主。因国内原料后期逐步增加且浓乳利润亏损下，全乳胶产量有望继续回升，预计带来RU与NR价差进一步缩窄。
　　■策略
　　中性。国内短期供应压力有限，预计国内库存压力有小幅缓解，但需求不足仍使得胶价低位震荡为主。
　　风险
　　国内云南原料产出情况，下游需求变化。