事件: 5月22日，白糖2307合约收于7129元/吨，较前一收盘价上涨2.55%，2309合约收于7079元/吨，较前一收盘价上涨2.98%。
　　我们认为5月22日白糖的大幅上涨是在基本面支撑强劲、国内白糖相对估值偏低的情况下，内外价差收敛逻辑得到资金认可导致的交易结果。
　　国内:白糖相对估值偏低，上方空间较大。国内白糖高度依赖进口，配额外进口量作为补足国内白糖消费的边际量，其进口成本与郑糖倒挂严重，配额外进口利润维持在-1000元/吨左右，相对估值仍然较低。
　　国际:贸易流偏紧得到验证，基本面支撑强劲。在巴西进入新榨季如期增产后，贸易流偏紧现状没有出现实质性改善，截至5月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为81艘;等待装运的食糖数量为343.93万吨，此前一周为360.58万吨，巴西4月食糖出口量和中国食糖进口量均为历史低位，国际食糖贸易流偏紧得到进一步验证。在原糖基本面具有强支撑，国内白糖具有低估值优势的情况下，市场对于白糖内外价差收敛逻辑进一步认可，多头资金涌入推动糖价大幅上涨。
　　风险提示:宏观经济衰退风险;巴西增产超预期;疫情反复;