上周一至周四美联储6月加息预期显著上升，美债收益率显著回升，美元指数上涨。不过，上周五美联储加息预期再次回落，但美债收益率与美元指数并未随之回落。
　　首先，上周美联储加息预期的波动主要由美联储官员讲话驱动，而美国经济与通胀预期变化不大。考虑到美国商品消费已经触顶、国际大宗商品价格震荡偏弱、美国服务通胀拐点已现，美国通胀回落趋势较为确定，美联储没必要继续加息。上周一至周四，美联储多位官员讲话释放鹰派信号，推动市场预期的6月加息概率从15%上升至36%；不过，周五鲍威尔讲话表示“鉴于信贷条件收紧，利率可能不必上调得那么高”，释放偏鸽的信号，美联储6月加息概率也随之回落至17%。尽管上周美联储加息预期有所波动，但是美国经济与通胀预期变化不大。上周公布的美国4月份零售和食品服务销售额环比增长0.42%，但仍比2月份水平低0.27%。去年5月份以来，美国美国零售和食品服务销售额总体高位震荡；剔除价格上涨因素，商品消费略有回落。在商品消费见顶的背景下，美国商品通胀缺乏内生推动力。去年5月份以来，国际大宗商品价格也总体趋于回落，这有利于美国商品通胀的回落。今年3、4月份美国核心服务CPI同比分别回落0.2、0.3个百分点至6.8%，首次触顶回落；此前最为顽固的住房租金项的环比涨幅已经连续两个月回落，同比也在4月份首次触顶回落；总体来看，美国服务通胀的拐点也已经出现。综合来看，美国通胀回落趋势较为确定。随着通胀的回落，美国实际利率将逐步上升至2%以上，高利率对经济的抑制将进一步体现，而需求的走弱将推动美国通胀回落至2%左右。因此，我们认为美联储没必要继续加息。
　　其次，上周五美联储加息预期回落与美债美元走势有所背离。短期美国债务问题的不确定性对美债收益率与美元指数构成支撑，但中期来看，美国债务上限必将上调，美联储不太可能继续加息，美债收益率与美元指数的支撑并不稳固。上周五美联储加息预期显著回落并未带动美债收益率与美元指数回落，主要因为美国两党债务上限谈判有所倒退，对美国债务违约的担忧对美国国债收益率构成支撑，而避险情绪导致的资金回流对美元指数构成支撑。债务违约的严重后果是美国两党均难以承担的；避免债务违约是美国两党的共同目标。因此，中期来看，美国债务上限必将上调，债务违约终将得以避免。再考虑到美联储不太可能继续加息，目前美债收益率与美元指数所受到的支撑并不稳固。
　　风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散