本报告导读：
　　2023年力争实现归母净利(未剔除股权激励费用)1.6亿。向电力能源综合服务商转型，拓展户用光伏电站/储能/海风等。2022年归母净利增105%，ROE提升3个百分点。
　　投资要点：
　　维持增持。2022年业绩低于预期，下调2023-24年EPS至0.68/0.88元(原1.19/1.55元)增50/30%，预测2025年EPS1.09元增24%。业绩低于预期及板块估值下移，下调目标价至44.8元，对应2023年66倍PE。
　　2022年净利增105%低于预期，ROE提升3个百分点。(1)2022年营收21.9亿增40%(单季度Q1-4增105/33/47/17%)，归母净利0.84亿增105%(单季度Q1-4增95/502/191/22%)。(2)毛利率20.1%(-1.9pct)，加权ROE6.8%(+3.0pct)，计提减值0.67亿(+184%)，应收账款9.9亿(+53%)。(3)2023Q1营收3.4亿同比下降18%，归母净利0.17亿同比增长3%。
　　2022年国外营收增527%占12%，2023年目标归母净利1.6亿。(1)2022年营收分业务看，电力工程勘察设计(含规划咨询)/EPC/智能运维/数字能源分别实现3.7/16.5/0.28/0.57亿增52/31/76/20%，户用光伏电站0.85亿；分地区看，国外实现营收2.6亿增527%占12%。(2)截止2022年末，已签订、待执行或尚未执行完毕的订单对应收入金额约30亿。(3)2023年力争实现营收35亿增60%，实现归母净利(未剔除股权激励费用)1.6亿。
　　向电力能源综合服务商转型，拓展户用光伏电站/储能/海风等。(1)向电力能源综合服务商转型，在原有电力能源综合集成解决方案的基础上拓展了户用光伏电站、数字能源产品及服务。(2)积极开拓储能市场，切入用户侧及电动车储能市场，中标南网电动“充电桩+”典型设计项目。(3)2022年海风收入占比约25%，储备漂浮式基础、吸力锚等深远海海上风电技术。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。