本期：2023/5/15~5/21，上期2023/5/8~5/14，下同。
　　本周一央行公布5月MLF操作情况，MLF增量续作1250亿元，中标利率2.75%，与前期持平，符合我们预期。下周一（5月22日）央行即将公布5月LPR报价，预计LPR下调概率同样不大：其一，2023Q1货币政策执行报告显示经济预期向好，而政策力度取决于经济实际增长和政策目标的差距，目前政策定调增长好于预期，全年增长目标有望顺利实现，因此，预计短期LPR和MLF利率变化概率不高；其二，23Q1货币政策执行报告明确表示“我国经济没有出现通缩”，部分投资者因为通缩预期从而有降息预期，从目前政策对通胀的展望来看，短期降息概率不高。（见报告《经济没有通缩，贷款利率回升》）
　　我们前期曾在多篇报告中提到，当前银行息差收窄至低位，预计今年监管重点为引导存款利率下降，稳定银行息差，而非进一步引导贷款利率下行。近期部分股份行、城农商行下调挂牌利率，以及协定存款和通知存款利率自律上限下调均印证了这一观点，预计后续存款成本的压降仍是监管引导的重点方向。资产端，23年3月加权平均贷款利率为4.34%，较22年12月上行20BP，新发贷款利率明显回升，但目前贷款利率仍处于有数据以来的历史低位，后续随着经济持续恢复叠加政策合理引导，预计银行贷款利率和息差也将合理回升。
　　本期数据：本期央行逆回购净回笼20亿元，逆回购余额继续下行至100亿元的低位，资金利率窄幅波动，17日开始波动幅度略有扩大。本期3M存单规模占比延续前期下行趋势至12%（上期24%，4月最后一周38%），显示4月流动性压力消散，当前银行间流动性逐步回归中性。9M存单占比时隔近两月再次回升至16%，1Y存单占比保持在43%的偏高水平，6月作为季末月，往往是阶段性信贷投放旺季，预计本轮9M以上存单发行上量主要是为了配合季末信贷规模扩张。本周票据转贴现利率除1M有所下行外，其余期限均小幅回升，但4月以来票据利率整体保持震荡下行态势，主要由于4、5月为信贷投放淡季。长债利率小幅回升，10年期国债收益率和MLF利率倒挂主要是配置资金驱动，不宜做为经济预期指征。4月金融数据显示实体流动性循环在改善，经济复苏仍在进行时。
　　下期关注：下周央行公布5月LPR报价，预计LPR报价与前期持平。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期