本周，煤炭板块上涨0.41%
　　本周煤炭指数(长江)涨幅0.41%，跑赢沪深300指数0.24个百分点。其中动力煤指数涨幅0.99%，跑赢沪深300指数0.82个百分点；炼焦煤指数跌幅0.61%，跑输沪深300指数0.78个百分点；煤炭炼制指数跌幅0.87%，跑输沪深300指数1.04个百分点。价格方面，截至5月19日，秦皇岛港动力煤市场价965元/吨，周环比下跌10元/吨；京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价2190元/吨，周环比持平。
　　动力煤：高库存强进口抑制补库需求，关注迎峰度夏期间预期及现实的变化
　　供给方面，本周晋陕蒙样本煤矿周度产量环比提升0.4%，其中陕西省产量回升较为明显。需求方面，在淡季影响下，截至5月18日二十五省日耗煤量495.1万吨，周环比下降0.6%。由于需求有限，本周库存环比继续提升：截至5月18日，二十五省电厂库存环比提升3.4%，可用天数环比提升0.9天至23.1天。海外方面，截至周三澳大利亚5500大卡普氏价格指数为116.45美元/吨，周环比下跌4%。展望后市，库存偏高、进口较强叠加需求偏弱或将延续，煤价短期上行动力或有所欠缺，但在成本支撑及迎峰度夏预期下贸易商挺价意愿较强，下行空间或同样有限，预计短期内动力煤价维持窄幅震荡，后期多关注日耗回升节奏及水电出力情况。
　　双焦：双焦价格渐稳，关注后市经济修复状况
　　本周双焦价格偏稳运行。供给方面，本周样本煤矿产能利用率周环比上涨1.1%。进口蒙煤方面，受口岸通关限制叠加贸易商利润持续倒挂影响，本周甘其毛都口岸日均通关579车，周环比减少153车。需求方面，本周螺纹钢价格3720元/吨，环比上涨1.1%，受益于下游情绪有所修复，本周样本钢厂日均铁水产量239.36万吨，周环比基本持平。库存方面，本周焦化厂及钢厂维持原料煤低库存运行，终端焦煤库存合计周环比减少0.7%，同比偏低23.9%，仍处于历史同期最低水平。焦炭方面，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利66元/吨，周环比下降2元/吨。展望后市，双焦七轮提降后挺价意愿增强，短期而言双焦价格或弱稳运行，后续需多关注经济修复、钢厂及焦企检修情况。
　　投资建议
　　短期视角下，煤炭板块催化因素一方面或来自迎峰度夏煤价反弹预期，另一方面或来自“国企改革+中特估”概念下估值修复预期。煤价双轨制背景下，板块低估值、高股息、高胜率的特性仍具备较强的投资价值。标的方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格高位震荡的龙头标的陕西煤业、中国神华、中煤能源；此外，国内资产存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外资产有望充分受益于海外煤价整体较历史中枢抬升的兖矿能源亦值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，建议关注山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、平煤股份等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素下煤价出现非季节性下跌风险