动力煤：下游库存增加显著，煤价缓慢下行
　　动力煤港口价格：5月19日，秦皇岛动力煤平仓价为975元/吨，周减少10元/吨；2023年5月，动力煤长协价（Q5500）为719元/吨，同比持平，环比下滑0.6%。
　　产地坑口价：5月19日，山西大同Q5500坑口含税价815元/吨，周减少10元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价739元/吨，周减少13元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价842元/吨，周减少1元/吨。
　　国际动力煤：5月19日，欧洲ARA港离岸价为115美元/吨，周减少17美元/吨；南非RB港离岸价为106美元/吨，周减少17美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为168美元/吨，周减少10美元/吨。
　　库存：北港：5月19日，北方港口煤炭库存2878万吨，周增加54万吨。下游：5月18日，沿海八省终端用户库存3585.0万吨，周增加121.8万吨；可用天数20.3天，周增加0.9天。5月18日，内陆17省终端用户库存7848.6万吨，周增加258.0万吨；可用天数24.6天，周增加0.9天。
　　需求：5月18日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗172.7万吨，周增加1.5万吨；5月18日，内陆17省终端用户近7日平均日耗314.1万吨，周减少3.2万吨。
　　国内产量：5月14日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2802.7万吨，周增加12.1万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产917.7/1215.9/669.2万吨，周环比变化+0.6/+5.0/+6.5万吨。
　　焦煤焦炭：焦炭价格成本差额缩小。焦煤：5月19日，京唐港山西产主焦煤库提价1800元/吨，周持平。进口焦煤方面：5月19日，峰景矿硬焦煤收报237.6美元/吨，周减少20.9美元/吨。焦炭：5月19日，焦炭价格指数1890元/吨，周减少41元/吨；焦炭成本指数1752元/吨，周减少10元/吨；价格指数高于成本指数138元/吨，差额周减少31元/吨。
　　下游变化：钢价止跌，焦煤库存持续下滑。炼焦煤库存：5月19日，国内独立焦化厂炼焦煤库存751.7万吨，周减少11.1万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存748.6万吨，周减少9.1万吨。下游钢厂：5月19日，全国主要城市螺纹钢库存644.0万吨，周减少31.7万吨；5月19日，上海20mm螺纹钢含税价3720元/吨，周增加40元/吨。
　　期货：双焦期货价格差额扩大。5月19日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价2156.0元/吨，周增加12元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1345.0元/吨，周减少7元/吨。焦炭焦煤期货价差为811.0元/吨，差额周增加19元/吨。
　　运输情况：沿海运价有所回升。沿海煤炭运价：5月19日，中国沿海煤炭运价综合指数568点，周增加3.3%；5月19日，海运煤炭运价指数639点，周增加4.7%。大秦线运量：2023年4月，大秦线煤炭运量3061万吨，环比减少17.16%，同比减少8.82%。
　　本周观点：本周，煤炭市场承压运行。动力煤方面，北港与下游终端用户库存持续增加，进口煤扰动尚在，煤价压力仍存。炼焦煤方面，钢价有所回升，钢厂方面在边际利润修复后开始陆续复产，炼焦煤采购量有所增加，支撑焦煤价格企稳。全年经济预期仍相对乐观，煤炭板块估值处于低位，建议积极配置顺周期下具备价值重估基础的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、政策调控风险、安监环保力度升级等。