当前市场的核心矛盾在于高频数据疲弱加强了市场对于经济弱复苏的预期，同时政治局会议对经济的定调降低了政策强刺激的概率，市场短期或将进入震荡休整期。
　　经济高频数据疲弱，“弱现实+弱预期”愈演愈烈。
　　结构上看除出口以外，各项高频数据均低于预期。其中工业生产经过疫情放开后的脉冲向上回落明显，4月工增环比-0.5%，较上月回落0.8pct；而投资增速回落则显示需求复苏仍然不足，4月固定资产投资完成额同比3.6%，较3月回落1.1pct，地产在各地保交楼政策拉动下竣工端数据亮眼，但销售和新开工依旧低迷。此外信贷出现较大幅度萎缩，4月新增社融1.2万亿，较3月5.4万亿大幅回落。消费方面虽然4月社零因去年低基数同比录得18.4%，但环比看却是除2022年的近10年同期的最大降幅。4月高频数据反映了当前经济的核心问题，即内生动力不足，市场定价转向“弱现实+弱预期”。
　　政治局会议降低总量政策刺激预期，类比17、19年经验市场短期或震荡休整。
　　与一季度市场对经济复苏的争议不同，当前最大的变化在于政策预期的降低。4月政治局会议对经济的定调显示出决策层对经济开局的满意程度非常高，不仅连用三个“好”字，即“好于预期、回升向好、开局良好”，并且明确指出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”，整体政策环境从疫情的常态化防控转向了经济社会的常态化运行。后续总量层面的政策刺激预期降低，更多从稳增长转向调结构，重心为科技创新，消费位次后置，后续更多作为慢变量自然修复。类比17、19年，4月政治局会议定调经济向好，政策边际回收，市场短期或震荡休整。
　　配置思路一：防御高股息——白电、煤炭、港口、城商行。
　　在市场震荡调整阶段，高股息策略往往由于具备股息率在4%以上的内在类债属性而跑赢市场，高股息策略多对应价值风格，同时具备低估值、高分红的特征，故在市场整体受到经济基本面影响回调时，高股息策略的防御属性使得其回调幅度更小。综合考虑当前估值水平、前期市场表现、23年盈利能力，筛选出白色家电、煤炭开采、航运港口、城商行、股份制银行，更符合低估值、高分红、前期滞涨、盈利能力确定性较强等特点，在短期市场震荡调整期防御性强，更易跑出超额收益。
　　配置思路二：现代化产业体系——数字经济、通信设备、新能源、基础零部件。
　　4月政治局会议判定经济好于预期，后续政策重心将从宏观稳增长转向科技制造调结构，结合421深改委会议以及505财经委会议，我们认为今年的科技创新类似21年的双碳主线。从近期高层地方调研的表态来看，短期地方政府的重要任务即为推动科技创新和现代化产业体系建设，5/11-12习总书记在河北考察时强调“必须瞄准国家战略需求，系统布局关键创新资源，发挥产学研深度融合优势，不断在关键核心技术上取得新突破”。5/17-18李强总理在山东调研时强调，要“聚力抓制造、抓创新、抓融合，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”。地方政府作为产业政策加速器，在高层地方调研密集发声的背景下，或将加速推进相关产业的政策落地。结合二十大报告和十四五规划梳理20个重点二级行业，结合估值、业绩、筹码结构建议关注新能源、新材料、基础零部件、工业母机、数字经济、人工智能、通信设备、生物医药等。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。