事项
　　1-4月财政收入同比11.9%，1-3月同比0.5%；1-4月财政支出同比6.8%，1-3月同比6.8%；1-4月政府性基金收入同比-16.9%，1-3月同比-21.8%；1-4月政府性基金支出同比-11.3%，1-3月同比-15%。
　　核心观点
　　4月经济数据不及预期，1-4月广义财政看似“佛系”，疑为诱因。
　　通过三大资金、项目指标评估，开年以来财政不是“佛系”，而是和2019年近似，是克制的稳增长：
　　1、资金指标一：专项债发行，1-5月持平于2022年同期→极致稳增长。
　　2、资金指标二：一般预算赤字，1-4月持平于2019年同期→克制稳增长。
　　3、项目指标：发改委审核项目总投资，1-4月略强于2019年同期→克制稳增长。
　　克制稳增长基调下，预计财政增量政策有定力，或等7月政治局会议前后推出；5-6月仍以加快预算执行和落实既定政策为主。
　　主要观点
　　一、绝非“佛系”
　　1-4月广义财政支出同比1%，仅较2021年同期高0.7%，看似“佛系”。然而，今年广义财政受卖地“连累”大，和2021年同期卖地“撑腰”情形相反，影响应予剔除。卖地收入相关支出与卖地收入联动，占广义财政支出约20%，地方政府难以控制、难以反映其稳增长意愿，且对稳增长力度影响较小。剔除卖地因素后，1-4月广义财政力度远强于2021年同期，绝非“佛系”。
　　二、类似2019年的“强”
　　以两个典型的前倾发力稳增长年为刻度，进一步衡量开年以来财政稳增长力度：将2022年称为极致稳增长年，2019年称为克制稳增长年。通过三大资金、项目指标评估，开年以来财政和2019年近似，是克制的稳增长。
　　1、资金指标一：专项债发行，体现卖地以外、政府可控的二本账稳增长力度；1-5月持平于2022年同期→极致稳增长。从规模看，1-5月新增专项债发行约1.9万亿，接近去年同期2万亿；从进度看，若不考虑存量限额盘活，1-5月新增专项债发行完成全年进度50%，持平去年同期，明显快于2019年同期（40%）和2019~2022年同期平均（42%）。
　　2、资金指标二：一般预算赤字，体现一本账稳增长力度；1-4月持平于2019年同期→克制稳增长。从规模看，1-5月一般预算赤字3247亿，低于2022年同期6640亿，基本持平2019年同期3016亿；从进度看，1-5月一般预算赤字约占全年预算5.6%，明显慢于2022年同期（11.7%），基本持平2019年同期（6.2%）。
　　3、项目指标：发改委审核项目总投资，体现资金跟着项目走，上半年值和全年基建增速对应较好；1-4月略强于2019年同期→克制稳增长。1-4月，国家发改委审核固定资产投资项目总投资3783亿，明显低于2022年同期5333亿，略高于2019年同期（约3143亿）和2019~2022年同期平均（约3275亿）。
　　三、增量政策推演（详见正文）
　　四、4月财政数据点评
　　收入端：四大税强弱逆转，地产持续贡献；支出端：保持强度，教育高增基建回落；广义财政：卖地收入增速接近回正，创2021年以来新高（详见正文）。
　　风险提示：经济下行压力超预期，稳增长政策超预期。