配置高股息策略的四个原因
　　1）随着经济高频数据的弱化趋势显现，且4月底政治局会议从疫情后稳增长转向中长期调结构，疫情防控的常态化转向经济社会的运行常态化，“稳”的诉求降低。政策发力预期下降，市场对经济的“弱复苏”预期进一步强化。
　　2）由22/10/31的低点至23/5/10，万得全A、上证指数分别收涨9.7%、14.7%，阶段性涨幅已有一定积累，两者5年估值分位也分别由12%、2%上升至60%、65%。同时5/8银行大涨超4%，而市场上行趋势中的银行单日大涨，或表明快速上涨趋势可能阶段性休整，详见报告《银行大涨的指示意义》。但我们对于今年整体市场仍然乐观，一季报后我们上调了全年业绩预测，全A及非金融预计全年增速11.1%/13.5%，相比于去年零增长、负增长将有显著改善。只是牛市难以一蹴而就，当前或迎来休整期。
　　3）过去一段时间市场风偏在降低，无论成长还是价值风格内都在寻找低估值板块，比如价值内转向估值更低的钢铁和煤炭，甚至银行、非银。成长内的AIGC板块也由计算机转向了估值更低、业绩改善的游戏、出版等行业。
　　4）高股息策略：防御类债属性、估值洼地、中特估。在市场震荡休整期，高股息策略往往跑赢市场，如19/4-19/6，体现其防御属性。且上证整体估值分位上行至60%以上，但结构中仍然有行业估值水平较低，高股息策略具备的低估值+高股息特征具备保护点。而“中特估”概念下，新一轮国企改革带动的国央企“一利五率”业绩改善，进一步使得分红更稳定，这同样是高股息策略的选择方向。
　　行业配置：政策&市场转向，高股息配置思路，推荐交运，煤炭，石化，建筑建材，家电，纺服，银行等高股息行业。
　　以申万二级行业过去5年平均股息率降序，银行、煤炭、钢铁等价值型行业排序靠前。若考虑估值分位以及23年预期ROE水平，则煤炭开采、炼化及贸易、白电、航运港口、房屋建设、水泥、服装家纺、银行性价比较高。
　　当前环境高股息策略是否适用？
　　年内A股盈利或持续修复至Q3高点，同时剩余流动性向下，未来短期内美国核心通胀仍高，流动性难放松，故当前阶段配置高股息策略占优。
　　复盘10年至今共10段高股息阶段占优行情，可以分为以下2类：
　　1）高股息策略获取相对+绝对收益出现6段行情，驱动为相对+绝对收益区间：经济基本面改善+剩余流动性向下，多数叠加海外流动性收紧。包括区间如12/9-13/2、16/7-18/2、20/7-20/11、21/1-21/9、22/8-22/10、23/2-23/5。
　　2）高股息策略仅能获取相对收益出现4段行情，驱动为经济基本面向下带动市场回调，高股息防御属性突出。包括区间如10/11-12/1、15/5-16/3、18/4-19/1、21/12-22/4。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。