★4月经济数据解读：
　　1、今年4月经济数据均不及市场预期，总体上并未享受到去年4月低基数的红利。一方面是分化式复苏在延续，另一方面则是总体修复依然较弱。剔除基数效应后，供需两端各项在4月呈现全面下滑态势。疫情褪去带来的需求回补开始走缓。
　　2、受内外需回落影响，工业供给依旧弱势，企业采取主动降价加快产品周转的策略。我们认为在下半年随着国内需求企稳、数字中国与新基建等渐次铺开以及海外紧缩形势缓解拉动需求回补逐渐实现，企业库存去化将有所加速，从而带动工业生产回升。消费端保持一定韧性，场景修复带来的消费脉冲并未快速褪去。我们认为可选与必选消费的分化在下半年有望收敛，总体消费或将稳中有升。
　　3、投资端3月和4月环比两连走负，疲态初显。一是结构上，民间投资迟迟未能跟上。二是受到房地产投资下滑的拖累。4月地产投资增速大幅回落至-16.2%。一方面地产销售转弱，另一方面销售向投资的转化依然不畅。政策基调延续房住不炒，地产信心仍未企稳，房地产投资筑底恐需更长时间。而基建和制造业投资或将随产业政策不断落地而保持平稳向上，在投资端形成支撑。
　　★投资建议：
　　4月份经济数据进一步夯实了复苏转弱的态势，5月过半，高频指标逐渐趋缓，我们预计二季度经济修复动能保持温和。A股市场对宏观弱复苏已有充分预期，5月份股指缩量回调也进一步巩固了市场估值的安全边际，我们认为市场持续下跌的风险不大。考虑到政策端在今年维持相当的定力，短期内恐难有更多刺激，当前股指仍将处于震荡之中。降低预期收益、在权益资产中寻找确定性强的结构性机会，或将成为今年投资的重点。
　　★风险提示：
　　美国债务上限问题，海外地缘政治风险。