2023年4月末以来，主流矿山发布其2023Q1生产运营季报，结合航运发货和矿山季报，我们对一季度以来的主要矿山产量和成本数据进行点评：
　　★高价叠加运力宽松，全球主要矿山发货均有回升
　　2023Q1，全球铁矿石海运发货量同比去年增长1200万吨。其中，除澳洲小矿发货量略有减少外，澳洲主流三大、Vale、巴西中小矿、印度矿等发货同比均有所回升。在疫情、运力约束解除后，整体发货端全面呈现恢复态势。4月份，受澳洲飓风影响，发货同比增量略有收窄，1-4月份全球海运发货量同比增速下降至1150万吨。
　　★运费和油价调整导致成本曲线下移，但80美金支撑依然有效
　　价格方面，2020年以来铁矿80-85美金成本支撑的主观经验依然有效，但矿山实际成本较去年有所下移。2021年以来，因为疫情导致的运力和全球能源价格变化，95%边成本分位线由2021年的74美金、到2022年的83美金、再到今年的79美金。国内外铁水2023年零增长的极端悲观假设下，年末铁矿累库幅度约5000-6000万吨，对应需要边际挤出幅度约4%。95%成本分位线的支撑可靠。5月份以来，随着普氏指数跌至100美金附近，印度等地区发货量已经开始小幅下滑。
　　★投资观点：铁水进入平缓期，等待成材矛盾积累
　　考虑终端需求未看到任何改善驱动，铁水减产量也尚未足够扭转材的平衡，整体黑色商品依然震荡偏空。前期铁水急跌后，钢厂压力阶段性缓解，短期原料矛盾并不激烈。估值方面，01合约已经逐渐接近80美金附近估值支撑位，但近月和现货仍有尾部下行风险。短期急跌后进入震荡市，建议观望为主，正套、单边操作继续等待。
　　★风险提示：
　　粗钢产量政策、海外宏观。