行业观点：疫情防控新阶段开启，线下消费逐渐复苏。春节假期+复工复产后因私因公外出需求增加催化线下消费加速，港股食饮板块处于复苏逻辑验证期+估值回归进程中，建议关注估值安全边际更高及业绩稳定性强的标的。1）啤酒：动销旺季开启，23H1盈利预期改善。推荐华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）及青岛啤酒股份（00168.HK）。2）乳制品：当前交易的是估值回归+盈利改善预期。推荐2023年具备利润率弹性，同时防御性较强的蒙牛乳业（02319.HK）。3）保健品：当前交易的是人口结构变化及防控放开带来的保健品渗透率提升的预期。建议投资者关注全家庭营养品头部企业H&H国际控股（01112.HK）。4）肉制品：由于去化乏力，预计2023年猪价缺乏持续上行动能，行业将进入二次去化周期，但近期非洲猪瘟抬头，如情况恶化，或将导致能繁母猪大幅减产，需持续关注。5）美国市场：根据兴证宏观团队研究，美国23年3月季调后CPI同比回落至5%，低于预期5.1%和前值6%，符合预期，近期仍面临较大通胀压力，而考虑到大豆、玉米价格仍处于相对高位，我们建议关注必需消费中业绩稳定性强，成本传导能力强的头部公司百事（PEP.O）、可口可乐（KO.N）、亿滋国际（MDLZ.O）、卡夫亨氏（KHC.O）。
　　行情回顾：A股食品饮料行业4月下半月上涨1.91%，跑赢沪深300指数3.45pct，在申万31个一级行业中排名第3位。当前（4月28日）PE（TTM）估值32.1x，处于2011年初以来50%-75%分位数之间。4月下半月恒生指数跌2.66%，消费品制造业及服务业指数跌4.57%，跑输大盘，其中必需性消费品跌3.47%，非必需性消费品跌2.89%。涨幅前五的股票是：高鑫零售(12.6%)、阜丰集团(7.2%)、康师傅控股(2.9%)、澳优(1.1%)、日清食品(1.0%)。跌幅前五的股票是：中国飞鹤(-9.6%)、颐海国际（-9.4%）、周黑鸭(-9.4%)、百威亚太(-8.9%)、维他奶国际(-7.4%)。
　　行业要闻：国内：1、4月20日，中国农业展望大会发布《中国农业展望报告（2023-2032）》，预计未来十年我国粮食产量料年均增长1.2%。2、4月27日农业农村部消息，全国已春播粮食面积2.1亿亩，进度完成22.9%。3、4月28日财政部消息，中央财政下达小麦“一喷三防”补助资金16亿元，促进夏粮小麦稳产丰收。国际：1、4月19日，俄罗斯农业部长表示：计划从2024年开始限制外国种子；预计2023年粮食收成1.23亿吨，其中包括7800万吨小麦。
　　重点公司要闻：国内：1、4月24日，青岛啤酒股份发布2023年一季度业绩公告。2、4月27日，珍酒李渡在港交所挂牌上市。国际：1、4月24日至27日，可口可乐、百事可乐、亿滋国际等公司公布2023财年第一季度业绩。
　　建议关注标的：华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）。
　　风险提示：产品质量安全问题、超预期激烈的市场竞争、新品市场推广不达预期、原材料成本的显著超预期波动、政策因素、汇率波动等。