核心观点
　　公募基金军工持仓环比下降，未来比例有望提升。分地区看，上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，占三地公募基金持军工股总市值的43.44%。公募基金前十大重仓股的军工重仓持股集中度环比下降6.14pcts。从投资机会来看，目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计二季度下旬板块出现拐点。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
　　简评
　　1、整体军工持仓环比下降，持仓拥挤度降低，未来随着景气度的切换，比例有望提升。截止到2023Q1，根据公募基金前十大重仓股持股数据，整体持股总市值为34534.58亿元，相较于2022年三季度末、四季度末分别减少11.58%以及4.06%；其中军工持仓总市值为1556.67亿元，军工股持仓占比为4.51%，相较于2022年三季度末（5.71%）、四季度末（5.58%）分别减少1.21个百分点、1.08个百分点。
　　2、分地区看，上海广深公募基金持仓占整体公募基金持仓比例有所提升。2023第一季度上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达676.26亿元，占三地公募基金持军工股总市值的43.44%，相较于22Q3、22Q4增加1.42、0.92个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为526.42亿元，占比为33.82%，相较于22Q3、22Q4增加1.70、5.11个百分点。
　　3、公募基金持仓集中度稍有下降，优质标的备受青睐。2023年一季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计1001.56亿元，占公募基金军工持股总市值的70.62%，相较2022年三季度末（79.00%）、四季度末（76.77%）持仓集中度减少8.37、6.14个百分点。其中，持有标的如紫光国微、中航光电、中航西飞的持有基金数量较多，分别为60、50、35家，基金持股占流通股比例分别约为12.38%、10.84%和4.96%。
　　4、目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计二季度下旬板块出现拐点。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
　　5、重点推荐组合
　　1）先进战机产业链：主力型号稳步上量，特种机+无人机贡献新弹性
　　推荐标的：光威复材，中航高科，中航重机，中航沈飞，中航西飞，中直股份，三角防务，中无人机，航天彩虹；
　　2）航发产业链：补齐型号全谱系、产能+质量瓶颈双突破
　　推荐标的：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技，图南股份；
　　3）导弹产业链：强耗材属性亟需降本，备战打仗推动需求高增
　　推荐标的：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；
　　4）海军产业链：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间
　　推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；
　　5）军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速
　　推荐标的：中科星图、紫光国微，振华科技，鸿远电子，宏达电子，景嘉微，中航光电，航天电器，七一二，国睿科技，航天电子。
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。
　　3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
　　4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。
　　5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。
　　6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。