年初至今，游戏板块核心公司市盈率修复至20-25x，我们认为在景气度回暖+AI落地之下，板块估值中枢应有望进一步上行：
　　1、景气度明确向上：1）一季报亮眼，核心公司超预期；2）爆品频出：米哈游《崩坏：星穹铁道》、腾讯《合金弹头》超预期，年内《DNF》《逆水寒手游》等大产品不断；3）3月市场拐点：3月国内手游市场同比-5%，较此前的下滑20-30%大幅收窄。
　　2、AI产业落地远快于预期：1）AI降本是表像，增收是核心：从近期国内&海外案例看，大部分公司不裁人，而是利用AI提人效，增加供给推动增收；2）中长期看原生AI游戏：多模块技术再发展，OpenAI发布ShapE模型，原生AI游戏有望出现（美术、声音素材，NPC均为实时渲染，动态智能），将颠覆现有体验，打开行业想象。
　　3、此外，如我们此前报告提到的“AI有望撬动VR/AR行业奇点”，叠加6-7月苹果MR发布，有望对有VR游戏布局的公司形成催化。
　　当前3条选股思路：
　　1、核心推荐：恺英网络（VR游戏标签股，VR游戏有望年中上线）
　　2、积极拥抱AI：巨人网络（创始人积极拥抱AI，三款新游贡献增量，业绩能见度高），完美世界（内部设立AI中心，游戏CEO带头，AI重视程度高）
　　3、基本面稳健：吉比特（《M66》版号稳握）。
　　此外，关注有三体IP游戏改版权的游族网络，股权梳理完毕，游戏下半年新品密集。
　　风险提示：生成式AI技术发展不及预期、各领域技术融合进度不及预期的风险、算力支持程度不及预期、数据质量及数量支持程度不及预期、用户需求不及预期、技术垄断风险、原始训练数据存在偏见风险、算法偏见与歧视风险、算法透明度风险、增加监管难度风险、政策监管风险、商业化能力不及预期、相关法律法规完善不及预期、版权归属风险、深度造假风险、人权道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。