核心观点
　　证券：4月社融数据回落，主因Q1金融体系靠前发力，后续亟待需求复苏；保险：上市险企披露2023年4月保费，上市险企保费增速大多延续高增，预计持续受益于疫情影响消退、宏观经济企稳回升背景下的需求回暖、储蓄型产品热销和线下展业回归常态。香港市场及港交所观点：5月港股市场弱势延续，但不宜过度悲观，一级市场港股IPO有所回暖。
　　摘要
　　证券：4月社融回落，主因Q1金融体系靠前发力，后续期待需求复苏。4月社融信贷超预期回落，全月新增社融1.22万亿，同比多增2729亿元，相比2021年4月少增6370亿元，考虑到去年4月融资端受疫情影响较大，4月的社融数据相比一季度是明显走弱，主因供给力度减弱叠加前期积压需求释放。综合来看，1-4月社融新增量在15.7万亿水平，已经差不多是2022年全年新增量的50%，反映今年金融体系对实体经济的支持力度显著加强。同时，M2-M1剪刀差收窄，居民存款同比多降。4月M1同比增速5.3%，环比上升0.2pct；M2同比增速12.4%，环比下行0.3pct，M2-M1剪刀差有所收窄。居民端储蓄意愿回落，4月居民存款减少1.2万亿元，同比多降0.5万亿元。存款规模下行或一定程度受到存款利率下行影响，而储蓄流向方面，一方面是风险偏好回升向投资转化、消费意愿回升而转化为消费；另一方面结合居民中长期贷款负增长，居民存款或流向“按揭早偿”。后续期待更多产业政策发力推动需求复苏。短期来看，Q2经纪/投行业务对券商业绩的负面影响或将减弱，中特估行情下券商自营的表现也有望超预期，推动板块估值修复。
　　保险：部分险企披露2023年4月保费。人身险方面，上市险企保费增速大多延续高增，预计持续受益于疫情影响消退、宏观经济企稳回升背景下的需求回暖、储蓄型产品热销和线下展业回归常态。站在当前时点，我们认为在“后资管新规”时代保险板块再迎发展机遇，资负两端共振有望驱动业绩明显改善。从负债端来看保险产品作为市场上唯一的具有“保本刚兑”特征的产品将承接更多居民储蓄类需求，年金险和增额终身寿险等储蓄型产品有望推动险企保费收入持续增长；而得益于公司代理人转型成效的释放和对银保渠道价值率的重视，未来NBVM有望迎来回暖。从资产端来看随着“非标转标”的持续推进和中特估行情的持续演绎，险企投资端因持有固收类资产及高分红高股息权益资产而受益于此。
　　港交所及香港市场：5月港股市场弱势延续，但不宜过度悲观。5月港股市场小幅下跌；恒生指数-1.34%，截至5月12日收于19627.24，继续低于20000点整数关口；恒生科技指数-0.70%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的-0.74%。资产端，截至5月12日港股整体市值为35.25万亿港元，较4月底-1.70%；资金端，或受劳动节假期节日效应及美联储加息影响5月港股交投活跃度有所承压，ADT为971.19亿港元，环比-10.78%；其中南向资金ADT环比-12.07%，占比为15.49%。衍生品成交量亦有所下滑，期货ADV38万张，环比-34.81%，同比-36.78%；期权ADV69万张，环比-7.90%，同比+3.17%。
　　金融科技：国内首个自研金融通用大模型——奇富GPT取得阶段性成果，应用产品或年内推出。2023年5月12日，根据钛媒体消息，在团队建设、算力准备和技术研发后，奇富科技（360数科）启动了大模型工作在业务场景的落地，计划将运用AIGC能力开放给金融机构。我们认为，奇富GPT将覆盖信贷业务的全生命周期，逐渐通过算法库训练历史金融数据，再次赋能奇富科技过往各类业务场景，例如智能营销模型、反欺诈模型、贷前额度模型、贷中调整模型及交易风险模型等，或将大幅提高信贷科技行业，甚至全金融领域的运营效率和风控能力。资产证券化发行方面，5月8日至5月12日内，共有4只融资租赁债权发行，发行额为44.56亿元，占总额12.39%；共有2只微小企业贷款ABS发行，合计发行额为21.32亿元，占总额5.93%；共有4只供应链应收账款ABS合计26.39亿元，占总额7.34%。我们认为，在消费金融行业竞争加剧的背景下，消金机构的风控和科技能力将成为竞争关键。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。