核心观点：前四月险企累计保费增速仍然上行，我们认为在核心人力企稳回升、储蓄型产品热度未减的情况下，保险板块负债端的复苏程度市场仍然有预期差，尽管年初以来估值整体有所回升，但仍处历史较低区间，有进一步上涨动力。
　　券商板块市场更加关注ROE和盈利能力的提升渠道。本周我们发布券商盈利提升报告之一——财富管理，三大优势：券结、基金投顾和ETF基金有助于传统券商在基金销售存量规模上继续实现超越，同时AIGC的应用利好券商较擅长的“陪伴式投顾”。从23Q1展望全年，在“中特估”推动国央企估值修复、注册制有望带来投行体量增长、资本市场扩容有望提升交易量、自营回暖等背景下，券商板块中性假设我们预计业绩增速超过25%，当前估值1.37XPB，性价比较高。
　　建议关注：广发证券、方正证券、中信证券、中国太保、中国平安等
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3272.36点，环比上周1.86%；深证指数报11005.64点，环比上周-1.57%；沪深300指数报3937.76点，环比上周-1.97%；创业板指数报2252.38点，环比上周-0.67%；非银金融（申万）指数报1613.09点，环比上周2.13%，证券Ⅱ(申万)指数报5484.73点，环比上周-1.47%，保险Ⅱ(申万)指数1131.86点，环比上周-4.27%，多元金融(申万)指数报1165.34点，环比上周+1.66%；中证综合债（净价）指数报100.53，环比上周+0.15%。本周沪深两市累计成交4324.78亿股，成交额51225.34亿元，沪深两市A股日均成交额10245.07亿元，环比上周-8.64%，日均换手率1.34%，环比上周-0.09bp。截至5月11日，两融余额16201.96亿元，较上周+0.48%，占A股流通市值2.26%。截至2023年4月30日，股票型+混合型基金规模为7.17万亿元，环比+0.61%，4月新发权益基金规模份额249亿份，环比46.25%。个股方面，券商：信达证券环比上周+5.58%，中银证券环比上周+4.56%，中金公司环比上周+3.56%。保险：中国平安环比上周-4.76%，中国人寿环比上周+0.62%，中国太保环比上周-5.42%，新华保险环比上周-4.22%。
　　证券业观点：
　　5月12日，证监会发布公告，启动科创50ETF期权上市工作，自2015年2月股票期权试点以来，上交所、深交所已先后推出7只ETF期权。其中，2022年以来，4只ETF期权加速上市。此次科创50ETF期权启动上市，国内ETF期权产品将增至8只。我们预计，科创板50ETF的推出将有利于对科创板宽基指数形成覆盖，为投资者提供增量风险管理工具，提升相应股票ETF流动性。
　　近期我们发布券商深度《券商财富管理发展与展望：规模与效率并举，券商财富管理乘风而行》，梳理了2022年券商财富管理发展情况，结合当前新趋势，强调券商财富管理未来有望以“规模扩容+效率提升”的路径实现财富管理转型。
　　我们认为，尽管2022年受市场β下行影响，券商财富管理表现出较强韧性。长期来看，居民“储蓄搬家”背景下预计券商财富管理业绩贡献有望持续突显。2022年，券商信息技术投入继续增加，结合当前第三方导流政策有望放开，未来或可见线上流量端迎来增量；AIGC应用或提升券商陪伴式投顾能力，提升财富管理投顾服务效率；此外，券结基金、基金投顾、ETF基金为我们认为券商财富管理可实现规模扩容的破局抓手。结合海外经验，我们预计国内券商未来将通过加大线上端投入、布局差异化产品、持续提升产品力和投顾能力、利用先进科技手段赋能等方式持续推进以客户为中心的财富管理服务。
　　保险业观点：
　　中国人寿发布保费收入公告，2023年1月1日至2023年4月30日期间，中国人寿累计原保险保费收入约为3573亿元，同比增+4.0%，4月单月保费301亿元，同比+5.6%。前四月累计保费增速较前三月（yoy+3.9%）仍小幅上行。
　　中国太保公告，2023年1至4月，子公司太保寿险累计原保险业务收入为1083.43亿元，同比-2.9%；子公司太保财险累计原保险业务收入为715.43亿元，同比+16%。前四月累计保费收入为1798.86亿元，同比+3.8%，前四月累计保费增速较前三月（3.8%）持平。
　　中国平安2023年前4月，4家子公司平安财险、平安人寿、平安养老和平安健康保费收入分别为1004.59亿元、2081.85亿元、82.14亿元和58.49亿元，前四月累计保费分别同比+5.8%、+6.0%、+0.4%和+13.5%，前四月总保费同比+5.9%，继续保持稳定增长，累计保费增速较前三月（yoy+5.6%）小幅上行。
　　从宏观环境来看，社融数据在2023年开门红之后有所走弱，4月居民户新增人民币中长期贷款减少1156亿元，同比连续两个月回升之后再度转负，我们认为一定程度上反映了居民可支配收入有所放缓，居民收入预期回升短期仍有所承压。从业务节奏看，2023年保险开门红营销活动之后，整体节奏有所调整，同时四月也是各大上市险企保费收入较低的月份，各大险企代理人有望在开门红活动后稍作调整并为后续业务开展打好基础。在4月社融数据整体有所承压和开门红后业务节奏有所调整的背景下，前四月累计保费整体维持稳健，同比保费增速整体仍小幅上行，我们认为这体现了负债端的业务发展韧性。