行情综述:上周多次在20.5万元/吨收回跌幅的沪锡，受国内CP1、PPI同比超预期下行带动的负面情绪拖累，快速失守20.5万元、40及60日均线，最低沪锡加权跌至19.65万元，基本回吐了缅矿强化资源整顿消息走出的涨停阳线;伦锡同样跟跌。相对价格上，沪锡主力基本跌至2021年同期水平，价格下滑后，尽管国内高库存，但近月合约抗跌，沪锡转为更明显的back结构。本周交割，沪锡交仓压力不大。当前，两市库存差异大，国内社库在近年高位，而LME库存已跌至1600余吨、接近2021年同期水平，且LMEO-3月升水及近月持仓较高，伦锡可能转强，比价仍可能收敛。今年以来沪锡双向波动，暂时每波调整低点都有抬升，而每波价格回吐又较充分。资源属性背景下，中长线仍不放弃对锡价的多配。
　　上游变动:三方机构公布4月国内精锡产出，SMM认为当月产量较3月环比减少，1-4月累计供应减少3.37%，低加工费开始损及炼厂利润，云南地区生产减淡，而桂、赣增量不及预期。同期安泰科认为4月国内精锡产量环比有3.85%涨幅，不过两家机构都认为5月精锌环比供应将较上月有所下降，精矿及再生废料供应紧张，影响生产积板性。市场对缅矿及印尼的政策动向持观望等待态度。
　　下游观察:市场交易中国弱宏观，我们仍认为国内经济指标的改善呈持续性较长的慢复苏状态。尽管我们跟踪的集成电路等中观指标、智能手机等终端指标，与前两年相比下滑幅度较大，但也需注意相较韩国，国内半导体销售订单在一季度已出现触底走平状态，国内集成电路进出口累计同比跌幅延续缩窄态势。海外，欧洲地区半导体销售也略强。终端方面，平板电脑领域较好，而工业及服务机器人可能成为国内首个产量当月及累计同比转正的板块。
　　后市展望:国内有色金属市场仍在消化近期回暖疲软的宏观经济指标，关注沪锡在19.5-19.8万间的调整形态，风控基础上延续逢低多配。