周度观点：
　　上周公布的4月进出口增速回落，通胀和贷款数据不及预期。4月CPI同比增速跌至0.1%，PPI跌幅扩大；新增住户贷款转负，反映购房需求集中释放后有所放缓。媒体报道[1][2]，5月15日起银行通知存款、协定存款利率加点上限将进行调整，国有大行执行基准利率加10BP，其他金融机构执行基准利率加20BP。4月通胀下行反映居民收入和消费恢复相较为温和，贷款投放节奏放缓导致银行间流动性更为宽松，加上通知存款和协定存款利率下调，推动10年期国债收益率进一步下行。本周将公布经济数据，受低基数影响，工业增加值和零售等指标同比增速将进一步上升，但环比增长动能可能较1季度放缓。但如果2季度经济放缓超预期，后续稳增长扩内需政策力度也有可能进一步加大。
　　上周经济数据：
　　国内：1）进出口增速回落。4月出口按美元计价同比增长8.5%，较3月同比增速14.8%回落；进口同比下降7.9%，较3月跌幅1.4%扩大；贸易顺差902亿美元，较3月882亿美元扩大。2）通胀仍然低迷。4月CPI同比增长0.1%，较3月0.7%继续下行；PPI同比下降3.6%，较3月同比跌幅2.5%扩大。3）信贷投放节奏放缓。4月新增贷款7188亿元，较3月3.89万亿元回落；新增社融1.22万亿元，较3月5.38万亿元大幅回落；存量社融同比增速持平于上月10%；M2同比增长12.4%，较3月12.7%回落。4）利率继续下行。上周R007回落6bp至1.9%；1年期AAA同业存单利率回落9bp至2.43%；10年期国债收益率回落3bp至2.71%。上周人民币汇率小幅贬值至6.95。
　　高频数据：1）生产：有效需求不足，节后多项指标下行。5月14日当周，除山东地炼、汽车半钢胎、涤纶长丝开工率环比分别涨0.4、10.1、0.7个百分点外，其余指标均出现下行，生产的转弱或与有效需求不足有关。2）需求：地产销售热度降温，汽车销售整体平稳。5月8日至12日，30大中城市商品房成交面积与重点10城二手住宅成交面积日均值录得46.5、31.8万平，同环比较节前一周（4.24-4.28）均有所回落，反映销售热度有所下降。截至5月7日，乘用车零售量当周日均值同比涨幅走阔至67%，主要与去年同期基数偏低有关，环比看销量与节前相比并无明显回升。3）价格：原油降幅收窄，钢铁持续下行，水果环比大涨。本周，布油、美油现货价收于75.6、70美元/桶，环比降幅分别为0.4%和1.8%，Myspic综合钢价指数六连降至141.8。猪肉平均批发价降1.3%，但农业部重点监测蔬菜平均批发价维持平稳，而水果环比大涨4.1%。4）出行和物流：客运出行实现常态化，货运与节前相比基本保持平稳。航班执行率本周维持稳定，日均值（5.8-5.12）录得88.7%；截至5月11日，10大城市地铁客运量日均值环比回升11.6%。5月8日至12日，从整车货运流量指数和快递吞吐量指数来看，基本与节前数据相当。
　　海外：1）美国4月通胀低于预期。美国4月未季调CPI同比升4.9%（前值升5%），环比为0.4%（前值0.1%）；核心CPI同比升5.5%（前值升5.6%），环比为0.4%（前值0.4%）。美国4月PPI年率升2.3%（前值升2.7%），核心PPI年率升3.2%（前值升3.4%）。2）美国密歇根大学消费者信心指数回落。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值达57.7（前值63.5），预期指数初值达53.4（前值60.5），现况指数初值达64.5（前值68.2）。3）美国劳动力市场新增失业人数继续回升。截止5月6日，美国当周初请失业金人数达26.4万人（前值24.2万人），高于四周均值的24.53万人。4）欧元区投资者信心指数超预期回落。欧元区5月Sentix投资者信心指数达-13.1，低于预期和前值的-8和-8.7。
　　上周大类资产表现：
　　股市：本周国内股指均下跌，恒生指数下跌，主要发达国家股指多数下跌。
　　债市：本周国内长期国债利率回落，美、英长债收益率上涨。
　　汇市：美元指数上涨，发达国家货币兑美元多数贬值。
　　商品：本周大宗商品价格多数下跌，其中WTI原油与布伦特原油分别下跌1.82%与1.50%，生猪价格环比下跌0.72%。
　　本周将发布的主要经济数据：
　　中国：4月工业增加值、社会消费品零售、固定资产投资、房地产开发和销售数据（5月16日周二）。4月70个大中城市商品住宅销售价格数据（5月17日周三）。
　　美国：4月零售销售月率（5月16日周二）、4月工业产出月率（5月16日周二）、4月成屋销售（5月18日周四）；
　　欧元区：一季度季调后GDP修正值（5月16日周二）、5月ZEW经济景气指数（5月16日周二）、4月调和CPI年率（5月17日周三）。
　　风险提示：外需放缓，房地产需求回落，疫情反复。