事件：5月12日，中芯国际发布23Q1未经审核业绩，23Q1实现营收14.6亿美元，归母净利润2.31亿美元。
　　23Q1营收好于指引，23Q2业绩环比承压。公司23Q1实现营收14.6亿美元，环比-9.8%，好于指引。但由于下游消费电子疲软，且设计公司仍处于去库存阶段，下单意愿减弱，23Q1公司产能利用率由22Q4的79.5%下滑至68.1%。叠加折旧影响，23Q1公司实现毛利率20.8%，环比-11.2pcts；归母净利润2.31亿美元，环比-40.16%。展望23Q2，预计产能利用率与出货量均高于23Q1，营收预计环比增长5%~7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降；毛利率预计为19%~21%。展望23全年，23Q2收入触底回升，但下半年复苏的幅度不甚明朗，维持全年指引不变：营收同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。
　　逆周期扩产，23年资本支出基本与22年持平。22年公司资本支出63.5亿美元，22年新扩产能折合8寸约9.3万片/月，年底产能合计达到71.4万片/月，公司23年资本支出指引基本与22年持平，公司依据扩产计划推进相应资本开支。目前，中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青在建设中，逆势扩产迎接下一轮增长周期。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为440.0/500.7/583.6亿元，归母净利润为57.0/71.2/91.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）中美贸易摩擦加大供应链风险；（2）消费复苏不及预期；（3）折旧致盈利能力承压