周期研判：美国滞胀延续，但增速继续放缓，4月CPI同比增4.9%，已连续第10次下降，低于市场预期5.0%；4月PPI同比增2.3%，低于预期值2.4%。同时美国银行业危机尚未结束，且随着美债上限“X”日临近，上限谈判再陷僵局，市场对美国经济衰退的担忧加剧。在此背景下，美联储6月暂停加息的概率大幅提升，利好贵金属价格。此外，“去美元化”浪潮提速，美元霸权松动，各国央行增持黄金的需求强劲，2023年1季度，各国央行购金228吨，同比增长176%，旺盛的购金需求将持续推动金价上涨。
　　黄金：美国债务上限问题，或成下一催化剂。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化-1.36%、-0.45%、-0.26%至451.50元/克、2015.60美元/盎司、2010.60美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.75吨，较上周持平，COMEX金库存较上周增加2.61吨至703吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.02万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加18.5万金衡盎司。央行购金：4月份我国黄金储备增加18.03吨至2068.36吨，自2022年12月份起，我国央行黄金储备不断增加，已经累计增加120.05吨。
　　白银：金融属性影响价格回调，工业需求提升将形成强有力支撑。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-6.62%、-6.94%、-6.55%至5431元/千克、24.13美元/盎司、23.96美元/盎司。库存：SHFE银库存为1810吨，较上周增加7.76吨，COMEX银库存较上周增加27吨至8409吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.04万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约441万盎司。制造业景气度：4月份我国制造业PMI为49.2%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业矿业等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。