通胀继续回落，4月美国CPI同比继续放缓至4.9%，最近几个月整体通胀的持续下行，与去年同期基数较高有一定关系。如果我们剔除基数效应，最近几个月的年化通胀同比均在6.5%-7.0%之间。
　　核心通胀韧性仍在，4月核心CPI同比小幅回落至5.5%，连续5个月在5.5%附近波动；环比也维持在0.4%的高位，已经连续5个月位于0.4%及以上水平。
　　核心通胀何时缓解？从结构来看，目前制约核心通胀的因素依然是租金和劳动力。就租金通胀来说，美国房价增速已经从高点回落至0.4%，已经回落了1年左右，我们预计，租金通胀或接下来1-2个季度出现缓解。就劳动市场来说，当前劳动力市场依然紧张，但整体有所缓解。总的来说，我们预计，核心通胀在上半年或仍高，下半年或开始逐步缓解。
　　市场降息预期仍高。根据CME观察显示，截至5月11日，市场预期美联储在6月大概率停止加息，9月开始降息，年内大概率降息3次。我们认为市场预期或偏乐观，后续大概率有所调整。