本报告导读：
　　德尔玛（301332.SZ）是国内领先的小家电创新品牌，公司旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等。2022年公司实现营业收入30.07亿元，归母净利润1.91亿元。截至2023年4月25日，可比公司对应2021年平均PE为24.51倍，对应2022、2023和2024年Wind一致预期平均PE分别为26.58倍、19.50倍和16.67倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的小家电创新品牌，把握线上流量转换，获得飞利浦水健康及按摩产品独家授权，研发迭代产品带动品牌收入快速放量，自主品牌德尔玛定位性价比产品贡献稳定收入。（2）公司本次公开发行股票数量为9231.25万股，发行后总股本为46156.25万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司募投项目拟投入募集资金总额14.64亿元募集资金用以打造智能化工厂，实现智能家电规模化生产，构建研发平台提升公司研发能力并进一步加强公司信息化技术积累。
　　主营业务分析：公司是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业，旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。伴随公司多元化品牌和产品矩阵不断完善，公司营收快速增长，2020~2022年营业收入和归母净利润复合增速分别达到21.83%和4.86%。受原材料价格上涨和米家ODM业务收入占比提升影响公司2021年毛利率出现小幅波动，期间费用率整体保持稳定。
　　行业发展及竞争格局：居民可支配收入上升、消费升级推动产品更新、电商渠道快速发展等因素带动国内的小家电行业进入上升通道，预计2026年国内小家电市场规模（不含净水类）可达5969.4亿元。目前，小家电行业在技术更新加快和家电巨头切入的背景下，市场竞争不断加剧，从全球竞争格局来看，中国自主小家电品牌出海正成为未来发展趋势。公司凭借清晰的多元化品牌和产品矩阵、经验丰富的互联网运营能力和产业链优势及核心制造能力，在主营的多个小家电品类中处于市场领先地位。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38电气机械和器材制造业”近一个月（截至2023年4月25日）静态市盈率为30.54倍。截至2023年4月25日，可比公司对应2021年平均PE为24.51倍，对应2022、2023和2024年Wind一致预期平均PE分别为26.58倍、19.50倍和16.67倍。
　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险。