核心观点
　　23Q1公司营业收入为19.03亿元，同比减少10.55%，环比减少2.82%。毛利率为65.16%，同比减少3.29pp，环比减少3.49pp。2023Q1归母净利润为2.41亿元，同比减少71.28%，环比增加427.55%。主要系上年同期确认游戏业务海外子公司股权处置收益较高；《幻塔》进入成熟期，业绩贡献趋于平稳。今年以来，推出代理发行的游戏产品《天龙八部2：飞龙战天》，以及自研游戏产品《幻塔》3.0版本与云游戏《云·幻塔》等，市场表现良好。
　　 23Q1游戏业务扣非净利润为2.78亿元。目前公司在研的游戏产品有：多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》，端游产品《诛仙世界》《Perfect NewWorld》等，创新品类游戏产品《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》，开放世界项目《灵笼》。其中《诛仙世界》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》已完成首测。
　　今年Q1，完美世界在内部成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行AI技术的学习与应用，从多维角度加强对AI技术的理解，促进自身业务的结合。公司产品《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，使得NPC具有丰富的微表情，为玩家提供真实自然的交互体验；在研端游《诛仙世界》创新运用了全天候天气智能Al演算技术，实现了对雨、雪、大雾等天气的全局还原和细节处理，天气变化切实融入到玩家的游戏体验中。
　　电视剧《星落凝成糖》《心想事成》等播出。储备中的影视作品还有：《云襄传》《温暖的甜蜜的》《许你岁月静好》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》《执行局》《危险的她2》《珠玉在侧》《神隐》等。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23/24/25年归母净利润分别为18.74/21.76/24.75亿元，对应每股收益分别为0.97/1.12/1.28元，维持23年22倍pe，维持目标价21.34元，维持买入评级。
　　风险提示
　　流水不达预期风险；政策变化风险；买量成本提升风险；研发风险；投资收益风险