投资观点：场景消费高景气，平价消费及国企改革主题将贯穿全年。1）金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生等；2）旺季需求集中释放，数据持续催化，出行链板块受益，关注酒店、教育、餐饮；3）性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；4）国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家。
　　消费复苏的4个冲突与自洽。1）收入受损、储蓄意愿强、消费景气度仍有很大恢复空间；2）消费场景已经修复，消费力逐渐恢复，珠宝、酒店、景区、餐饮等服务消费展现出高弹性，价好于量；线上和商品温和复苏；3）可选中的必选：黄金首饰、传统景区、平价零售数据大超预期；4）大部分上市公司享受了过去消费升级的红利，建议关注结构分化的机会。
　　供给侧优化：效率提升、集中度提高。1）多数板块受益降本增效，酒店/餐饮/景区/百货零售格外明显；酒店和餐饮盈利能力明显提升；2）板块多数行业竞争格局改善，酒店、餐饮、黄金珠宝龙头均加速拓店，供需改善构成了提价的基础；免税行业牌照格局变动后，利润率逐渐回归正常；3）人服景气度有波动，有望迎来并购重组浪潮；4）跨境电商遇到海外消费降级+亚马逊生态改善的结构性行情。
　　低估值板块仍有空间，内外资仓位变化差异大：1）出行链供需改善及提价预期充分，酒店OTA等板块估值较高，需要业绩兑现巩固股价；黄金珠宝及部分细分零售板块同样受益场景复苏，但估值预期处于底部；2）长期看，自身处于渠道扩张期，提价/单品驱动的板块业绩增速持续性较强，黄金珠宝、酒店以及餐饮均属此类；3）内外资仓位变化差异很大，A股预期博弈特征明显，外资加仓有壁垒且景气度向上行业。4）教育/超市板块处于估值、预期、景气度底部较长时间，关注政策/供需拐点。
　　风险提示：复苏力度和持续性不及预期、大幅提价后供给增加行业供需再次恶化风险、部分行业政策推出的时间和力度不及预期风向