债市为何不定价经济复苏？
　　五大预期差助力债市行情:经济强预期与弱现实、刺激政策强预期与弱现实、货币政策弱预期与强现实、低成本信贷脱实向虚、居民风险偏好持续降低。
　　1-4月债市行情复盘:抢短债到买长债，资产荒行情持续;信用强—利率补涨―利率强∶1Y城投债—>3Y城投债—>-10年利率债—>30年利率债轮流接棒行情。
　　票息策略下信用强为何延续？
　　今年以来，银行信贷对企业信用债融资产生挤出效应，市场情绪修复叠加供需错位，信用债“资产荒”重演，各券种收益率持续下行。从票息策略到久期策略，再到区域/品种策略，合意资产缺失下机构持续抢筹。
　　网红区域多举措防风化债如办恳谈、签协议、引外援等，地方政府偿债能力边界拓展充值信仰，区域城投债出现再定价。短久期信用债利差低位，二永债利差迎来“先短后长”持续收窄，中高等级银行二永债修复较为明显。
　　债市行情演绎下的机构众生相？
　　年初大行放贷、中小行买债，跨季后基金、理财成为主力买盘。利率方面，基金增配助推超长债补涨行情，收益率曲线趋于平坦化。信用方面，理财“抢短债”，基金“加久期”，受赎回潮影响，信用久期较为克制，中短久期利差持续收窄。
　　投资策略:债市合意资产还有哪些？
　　利率债∶推荐哑铃型策略，极致行情下需关注债市潜在风险，2-3Y利率债性价比较高，长端下行空间仍需关注存款利率后续下调情况。
　　城投债:关注中部及河北加杠杆下的票息策略，高收益账户及专户可博弈网红区域短久期持续修复机会，同时可参与城投永续及私募债品种策略机会。产业债:关注中收益央企产业债机会及央企子公司永续债投资机会。二永债∶关注银行永续债及3年期中高等级二级资本债机会，警惕二永债不赎回风险。
　　风险提示:流动性收紧风险，通胀水平超预期风险，监管政策超预期，信用风险事件的不确定性。