京沪高铁发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收193.4亿元，同比-34.02%；归母净利润-5.8亿元，同比-111.96%，其中Q4实现营收41.1亿元，同比-34.6%；归母净利润-7.3亿元，同比-255.4%。2023年一季度实现营收89.4亿元，同比+57.4%；归母净利润22.3亿元，同比+912.6%。
　　23Q1归母净利同比大幅增长912.6%，高铁客流复苏强劲。2022年高铁客流受疫情冲击，公司全年营收下滑34.02%至193.4亿元，分业务看，京沪高铁本线列车运送旅客1723万人次，同比下降51%，仅为2019年水平的32.3%，跨线列车运营里程完成5538万列公里，同比下降24%，京福安徽列车运营里程完成2316万列公里，同比下降21%，占京沪线跨线运营里程比重达到42%。2023年以来，疫情影响逐步消退，春运期间铁路客流复苏信号出现，铁路旅客发送量基本恢复至2019年的85.5%，春节后京沪线商务出行需求高增，客座率恢复显著，2023Q1铁路旅客发送量合计达到7.9亿人次，同比增长67.7%，恢复至2019年的92.5%，其中3月旅客发送量已经达到2019年的100.6%，铁路客流强势修复及去年低基数效应带来公司一季度超预期增长，23Q1营收增长57.4%至89.4亿元，归母净利润增长912.6%至22.3亿元。实现毛利率42.4%，同比增长17.9pcts。
　　五一黄金周叠加暑运旺季到来，高铁客流持续强势增长，看好公司全年业绩高增长。根据12306数据，4.27-5.4期间全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，其中4月29日为客流量高峰日，预计将发送旅客1900万人次，较春运高峰高出近700万人次，从火车票预售情况来看，截至4月27日8时已经售出火车票6908万张。为尽量满足客流需求，铁路部门实行高峰列车运行图，日均较日常增开1800余列，较2019年同期增长21%，最高峰日开型列车超过11300列。
　　投资建议。短期逻辑得到验证，疫情影响逐步消退后高铁客流量持续回暖，中长期重视京福安徽成长潜力。由于公司一季度业绩表现超出预期，全年业绩仍有释放空间，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为112.7/131.9/146.8亿元，基于假设WACC=7.37%，g=2%，DCF估值法下上调目标价至7.75元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、高铁出现重大安全事故的风险。