23Q1海外市场去库存，公司接单承压&面料成本提升导致营收、归母净利润同比减少13%、40%。考虑到今年公司面料产能持续拓展，且产能利用率有望在下半年恢复，同时针织面料及功能性面料量产将带来新增量，中长期业绩有望稳健增长，当前市值对应23PE7X，维持强烈推荐评级。
　　 23Q1面料订单减少导致业绩承压。23Q1营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润为13.78亿元（-12.77%）、1.06亿元（-43.09%）、0.96亿元（-39.92%）、0.51亿元（-62.65%）。净利润下滑幅度较收入更大主要是面料成本提升毛利率下滑，同时资产减值损失增加2464万元所致。
　　 23Q1盈利能力下滑。23Q1毛利率同比下降3.63pct至20.75%，期间费用率同比提升1.98pct至11.03%。净利率同比下降3.33pct至6.64%。
　　现金流承压，营运能力稳健。1）23Q1经营活动净现金流净额为-0.37亿元。2）23Q1应收账款周转天数为40天，同比+3天。3）23Q1存货周转天数为175天，同比-4天。
　　盈利预测及投资建议。公司作为全球色织布龙头，经过市场化改革后强化生产协同、新客户开拓、高质量订单获取能力。目前公司国内外面料产能规模持续扩张，产能利用率有望于下半年回升，同时考虑到针织面料及功能性面料量产带来的增量，预计2023年-2025年公司收入规模分别为76.58亿元、86.40亿元、97.81亿元，同比增速分别为10%、13%、13%。归母净利润为9.65亿元、10.92亿元、12.39亿元，同比增幅分别为0%、13%、13%。扣非归母净利润为9.15亿元、10.42亿元、11.89亿元，同比增幅为15%、14%、14%。当前市值对应23PE7X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：海外需求放缓导致订单不及预期、原材料价格上涨风险、海外产能建设进度不及预期风险。