公司经过市场化改革后强化生产协同、新客户开拓、高质量订单获取能力，2022年公司营收、扣非归母净利润同比增长32%、318%。目前公司不断拓展国内外面料产能且产能利用率回升，考虑到未来针织面料及功能性面料量产带来的增量，公司将保持稳健增长态势，当前市值对应23PE7X，维持强烈推荐评级。
　　2022年业绩高增长。22年营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润为69.38亿元（+32.46%）、10.82亿元（+191.48%）、9.64亿元（+177.28%）、7.95亿元（+317.59%）。22Q4营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润为17.32亿元（+3.61%）、2.94亿元（+127.07%）、2.68亿元（+166.71%）、1.08亿元（+94.24%）。
　　22年营收同比增长32%，欧美及东南亚地区保持较高增速。
　　1）分行业：2022年纺织服装营收65.01亿元（+32.09%，占比93.7%）、电和气营收2.20亿元（+20.15%）、其他业务营收2.18亿元（+62.52%）。按纺织服装品类划分，面料营收51.41亿元（+27.47%，占纺织服装比重79.1%），衬衣营收13.60亿元（+53.09%，占纺织服装比重20.9%）。
　　2）分地区：2022年东南亚地区营收23.57亿元（+54.73%，占比34.0%）、欧美地区营收11.99亿元（+113.97%，占比17.3%）、内销营收23.18亿元（-4.52%，占比33.4%）、其他地区营收10.64亿元（+46.39%，占比15.3%）。
　　3）纺织服装分渠道：直营营收51.48亿元（+27.42%，占比79.2%）、OEM&ODM营收13.49亿元（+55.03%，占比20.8%）。
　　2022年毛利率提升4.99pct至25.71%，净利率提升7.78pct至14.03%。
　　1）分品类：面料毛利率28.06%（+6.25pct），衬衣毛利率27.10%（+4.55pct）。
　　2）分渠道：直营毛利率28.11%（+6.23pct），OEM&ODM毛利率26.77%（+5.93pct）。
　　3）费用率：2022年期间费用率同比下降4.87pct至9.51%，其中销售费用率1.97%（-0.32pct）、管理费用率5.71%（-0.69pct）、研发费用率3.98%（-0.85pct）、财务费用率-2.15%（-3.01pct）。
　　4）22Q4盈利能力：毛利率同比提升0.98pct至24.73%，期间费用率同比提升3.39pct至17.62%。22Q4公司公允价值变动收益增加至2.06亿（22Q4为0.23亿），带动净利率同比提升9.94pct至15.49%。
　　经营活动净现金流健康，营运能力提升。1）22年经营活动净现金流净额为14.22亿元，同比增加308.6%。2）22年应收账款周转天数为34天，同比-6天。3）22年存货周转天数为156天，同比-32天。
　　产能利用率回升，产能有序拓展。1）面料：总产能2.94亿米，产能利用率同比提4pct至80%；其中国内、国外产能占比80%（产能利用率80%）、20%（产能利用率80%）。2）服装：总产能2030万件，产能利用率同比提升18pct至88%；其中国内、国外产能占比44%（产能利用率85%）、56%（产能利用率90%）。
　　盈利预测及投资建议。公司作为全球色织布龙头，经过市场化改革后强化生产协同、新客户开拓、高质量订单获取能力。目前公司国内外面料产能规模持续扩张，产能利用率回升，同时考虑到未来针织面料及功能性面料量产带来的增量，预计2023年-2025年公司收入规模分别为76.58亿元、86.40亿元、97.81亿元，同比增速分别为10%、13%、13%。归母净利润为9.65亿元、10.92亿元、12.39亿元，同比增幅分别为0%、13%、13%。扣非归母净利润为9.15亿元、10.42亿元、11.89亿元，同比增幅为15%、14%、14%。当前市值72亿元，对应23PE7X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：海外需求放缓导致订单不及预期、原材料价格上涨风险、海外产能建设进度不及预期风险。