啤酒板块：由于需求反弹和渠道补货，2023年一季度国内主要啤酒企业的销量坚实回升（同比增长约5%-10%）。淄博烧烤的热潮表明国内交通客流恢复正持续提振大众消费市场即饮场景销售。我们预计高端化销售占比将进一步扩大。经营利润率的复苏路径有所差异，主要由于原材料采购成本波动以及不同的营销投入程度。展望2023年二季度，我们预计主要啤酒企业的销量同比增长将加速，得益于较低的可比基数，以及盛夏旺季前的动销将保持强劲。我们认为销售费用将温和提升，用于品牌建设以及大单品的行销推广。我们关注正在进行的进口澳麦关税谈判，这可能会增强我们对未来若干季度大麦价格下行的预期。加上营运效率持续优化，我们预计2023-2024年行业利润将实现近20%的同比增幅。我们的首选股是华润啤酒（00291 HK），投资评级为“买入”，目标价72.50港元。我们亦推荐青岛啤酒（600600 SH / 00168 HK）与燕京啤酒（000729 SZ）。
　　白酒板块：国内高端白酒的批价略显疲软，因处于渠道库存消化阶段目前供给仍较充足。鉴于2023年一季度零售销售的坚实增长，我们对于量价逐步回升保持乐观。在即将来临的小长假，居民宴席需求势头旺盛。展望未来，有利的经济政策有望驱动居民消费力以及营商活动的复苏。我们预计商务宴请有望自2023年二季度见到起色。长期看，国内白酒行业的扩张步伐或进入以稳定价盘和良性库存为特征的新常态。
　　主要风险因素：1）国内经济增长或居民收入增长逊于预期；2）原材料或包装物价格变动超出预期；以及3）食品安全问题。