研究结论
　　近期事件向我们提示，美国与北约对乌克兰的政策正在发生转变。4月26日习总书记与乌克兰总统泽连斯基通话。泽连斯基与中方讨论了（1）战场前线困难，但乌克兰会继续坚持；（2）寻求“正义且可持续的乌克兰和平”的方案；（3）领土诉求依然为回到1991年苏联解体时划分的边界，即包括克里米亚；（4）重申了乌克兰包括食品安全与出口在内的和平计划。此前，泽连斯基邀请习总书记在访俄后访乌讨论和谈但未能成行，彼时乌军春季反攻叙事尚盛；此次通话，乌军反攻的希望一如春天即将逝去，此前阻碍中乌通话的限制也解开。
　　5月3日，俄罗斯总统府克林姆林宫遭到不明来源的无人机袭击，一架无人机在克里姆林宫上空被防空火力击落爆炸，无人员伤亡。将无人机袭击归于乌克兰的解读与乌克兰近期在战场面和外交面动作不一致。若乌克兰需对此事件负责，俄乌战事必将进一步升级；俄罗斯也着实借此事件升级冲突：5月4日晚，俄罗斯在基辅通过无人机进行攻击。
　　此前，北约内部对乌克兰政策已有转变迹象：美国5月3日最新一期常规军援金额为3亿美元，自4月以来，军援金额较2022年9月以来每期5亿美元的标准不断降低。此前4月中旬，斯洛伐克、匈牙利与此前积极对乌军援的波兰，由于国内农民压力，单方面暂停乌克兰粮食进口。由于乌军春季反攻的叙事迟迟未能落地，北约各国对延续俄乌战事的安全收益期望调低，通胀、财政和产业压力又逐渐通过政治机制传导至北约各国领导层，使其对乌克兰的支持力度有所降低，乌军在战场上可能进一步承压。
　　俄军方面，5月4日，俄雇佣兵瓦格纳组织头目普里戈津宣布由于弹药短缺，瓦格纳将在5月10日彻底退出巴赫穆特。我们分析，该喊话并不代表俄军高层在正规军与雇佣兵之间的分裂，更可能是俄军内部加强前线后勤供给的机制；俄军高层或可借瓦格纳高层喊话信号，对后勤部门施压，加强前线火力供应。此前4月初，瓦格纳也给出类似呼唤，随后由乌军反映，俄军对巴赫穆特的弹药攻击与进攻势头进一步加强。继而，我们预期，在5月9日俄罗斯庆祝反法西斯胜利日该重要节点前后，俄军对巴赫穆特的进攻或将进一步加强，短期巴赫穆特局势值得我们持续关注。
　　美国在亚太方向中国周边加大压力，5月1日菲律宾总统马科斯访美与拜登会面。安全问题上，（1）在美菲强化防务协议（EDCA）框架下，美国获得4个新增可在紧急情况下驻扎的军事基地；（2）美计划对菲军售，海军新增4艘转让计划，落地2艘存量订单，空军出售3架C130运输机；（3）美国强调若菲律宾在南海遭受攻击，美国将激活1951年美菲共同防务协议第6款。
　　经济领域，我们关心东盟是否会成为中美脱钩中的供应链替代。此次马科斯访美，美国承诺将在菲律宾投资13亿美元：其中500万美元将用于扩大菲律宾矿产行业下游（尤其新能源车与通讯技术相关）产能；美国将同时协助菲律宾进行光伏、风能等新能源基建。13亿美元的投资承诺之外，拜登政府将派出一支总统级贸易与投资使团（关注清洁能源、关键矿产）前往菲律宾，美菲也将加速民用核科技合作“123协议”的谈判。
　　美国总统气候特使、前国务卿特里5月3日表示收到中方邀请其近期访华；考虑到克里在拜登政府与外交条线的元老地位，若访华也兼有低调打前哨的含义，中美关系底层沟通渠道修复出现一定曙光。自2022年8月佩洛西访问中国台湾后，中美气候领域合作暂停后再重启，克里此行目标预期讨论中国减少甲烷排放与煤使用量。
　　风险提示
　　战事出现超预期因素扰动的风险。俄乌冲突进入第二年，叠加全球宏观不稳定，变数增加，极易偏离市场普遍存在的战况将趋缓的预期。