2022A&2023Q1正股业绩点评：
　　濮耐转债：2022年，公司实现营收49.36亿元(同比+12.75%)，归母净利润2.30亿元(同比+174.18%)，主要系公司进一步开拓国内大客户以及海外市场收入创新高贡献增量。盈利能力有所提升，毛利率为20.06%(同比+1.32pct)，净利率为4.35%(同比+2.57pct)，主要系公司集中招标并实现从保供到经营角色的转变，有效降低原料采购价格以控制成本。经营性现金流净流出2.61亿元(同比-37.86%)，主要系报告期以现金形式支付货款增加所致；2022年年末资产负债率为55.47%，流动比率为1.79，偿债能力较好。2023Q1公司营收稳中有升，利润有所下滑，实现营收12.18亿元(同比+6.99%)，归母净利润0.44亿元(同比-41.28%)。截至2023/4/28，公司P/ETTM为19.87倍，位于30.30%分位，性价比尚可。
　　垒知转债：2022年，公司实现营收39.47亿元(同比-19.75%)，归母净利润2.11亿元(同比-22.46%)，主要系疫情扰动、下游建筑业需求下行，拖累公司外加剂等产品的销售。受原材料成本下行利好，公司盈利能力有所提升，毛利率为21.59%(同比+3.31pct)，净利率为5.25%(同比-0.34pct)。经营性现金流4.20亿元(同比+30.60%)，主要系销售回款同比增加；2022年年末资产负债率为42.43%，流动比率为2.12，偿债能力较好。受下游需求低迷影响，2023Q1公司业绩有所下滑，实现营收7.80亿元(同比-11.59%)，归母净利润0.48亿元(同比-13.43%)。截至2023/4/28，公司P/ETTM为21.81倍，位于67.03%分位，性价比尚可。
　　博22转债：2022年，受疫情反复及下游需求不佳影响，公司实现营收37.15亿元(同比-17.84%)，归母净利润2.88亿元(同比-45.96%)。减水剂开工不足、终端压力较大，产品毛利率下行带动公司整体毛利率下行，毛利率为34.30%(同比-0.99pct)，净利率为9.64%(同比-3.61pct)。经营性现金流2.19亿元(同比-34.77%)，主要系经营性付款增加所致；2022年年末资产负债率为40.70%，流动比率为2.34，偿债能力较好。2023Q1公司业绩降幅收窄，实现营收6.66亿元(同比-7.06%)，归母净利润0.40亿元(同比-49.63%)，主要系公司产能建设、销售团队补充，营业成本和费用偏高拖累利润。截至2023/4/28，公司P/ETTM为24.88倍，位于80.02%分位。
　　天路转债：2022年，公司实现营收38.45亿元(同比-33.44%)，归母净利润-5.19亿元(同比-1396.04%)，主要系西藏水泥熟料市场竞争加剧，且重点项目开工较少，水泥销售量价齐跌，叠加煤炭成本趋高，利润受挫，同时公司多个项目计提资产减值和商誉减值。西藏整体水泥市场供过于求，水泥产量、销量、价格均售不及往期，叠加煤炭价格居高，公司盈利能力处于低谷，毛利率为4.71%(同比-11.45pct)，净利率为-15.65%(同比-17.38pct)。经营性现金流净流出0.49亿元，22年年末资产负债率为56.66%，流动比率为1.49，偿债能力尚可。3月以来西藏区内项目陆续复工，2023Q1公司业绩降幅收窄，实现营收5.32亿元(同比-23.41%)，归母净利润-0.85亿元(同比下降0.28亿元)。截至2023/4/28，公司P/ETTM为-12.09倍。
　　万青转债：2022年，公司实现营收112.82亿元(同比-20.58%)，归母净利润3.88亿元(同比-75.64%)，主要系受宏观经济环境及新冠疫情等因素影响，市场需求不足，水泥量价齐跌，且公司墙材企业出现亏损、计提减值。水泥量价齐跌，叠加煤炭等原燃材料价格涨幅较大，公司盈利能力下滑，毛利率为17.48%(同比-9.88pct)，净利率为5.18%(同比-11.07pct)。经营性现金流8.45亿元(同比-54.88%)；2022年年末资产负债率为42.60%，流动比率为1.63，偿债能力较好。2023Q1公司水泥价格同比下滑，业绩延续承压，实现营收19.54亿元(同比-28.60%)，归母净利润0.92亿元(同比-55.97%)。截至2023/4/28，公司P/ETTM为25.94倍，位于99.43%分位。
　　冀东转债：2022年，受经济下行压力及房地产行业下行等因素影响，公司水泥和熟料综合销量同比下降，公司实现营收345.44亿元(同比-4.94%)，归母净利润13.58亿元(同比-51.69%)。成本端煤炭等原燃材料价格涨幅较大，公司盈利能力下滑，毛利率为20.48%(同比-6.41pct)，净利率为4.07%(同比-7.44 pct)。受价格端和成本端影响，经营性现金流22.69亿元(同比-63.47%)；2022年年末资产负债率为47.43%，流动比率为1.19，短期偿债能力略大。2023Q1水泥价格同比下滑，公司业绩延续承压，实现营收51.84亿元(同比4.35%)，归母净利润-7.92亿元，同比下滑5.59亿元。截至2023/4/28，公司P/ETTM为27.16倍，位于72.22%分位。
　　2023Q1至今转债行情复盘与分析：
　　濮耐转债：截至2023/4/28，濮耐转债转股溢价率为31.92%，纯债溢价率为14.64%，属于偏债型转债。2023年以来，转债价格随正股上行小幅提升后保持平稳，债底保护较好。转股溢价率走势呈“V”型，3月以来正股下跌导致溢价率被动抬升；平价走势呈倒“V”型，目前接近下修线，但考虑到转债存续期超3年，短期内暂无下修风险。
　　垒知转债：截至2023/4/28，垒知转债转股溢价率为48.87%，纯债溢价率为33.83%，属于平衡