核心观点：分化延续，基建市政、化学工程韧性强，房建回暖，钢结构盈利转好，园林、装修持续承压。
　　【总览】：行业增速稳健，板块分化延续
　　建筑业（国家统计局口径）：2022年，建筑业实现新签合同额36.6万亿元，同比+6.4%；实现总产值31.2万亿元，同比+6.5%。23Q1，建筑业实现新签合同额6.9万亿元，同比+9.3%，稳增势头延续；建筑业总产值5.5万亿元，同比+6.0%。
　　细分板块方面：基建市政、化学工程韧性强，国际工程景气度延续，钢结构阶段承压，园林、装修板块景气度待修复。1）营收/归母净利：2022年，SW建筑营收、归母净利增速分别+7.5%/+10.8%；23Q1，营收、归母净利增速分别+7.4%/+12.3%；2）盈利能力：2022年，建筑装饰全行业毛利率10.74%，同比降低0.48pct，ROE达8.10%，同比提升0.19pct；23Q1，建筑装饰全行业毛利率9.35%，同比+0.06pct，环比-1.39pct；ROE达2.22%，同比上升0.05pct，环比下降5.88pct；3）经营性现金流：2022年，净现金流入2055亿元，整体回暖；23Q1，净流出3372亿元，同比少流出491亿元；4）资产负债率：2022年和23Q1，全行业资产负债率略增，其中装修板块同比增幅显著；5）营运能力：2022年，建筑装饰全行业存货周转天数81.3天，同比降低5.9天，应收账款周转天数60.8天，同比增加2.0天，其中工程咨询服务板块显著改善。
　　【建筑央企】：2022年和23Q1新签、营收集中度提升，业绩表现优异
　　板块方面：建筑央企新签、营收占建筑行业比重持续提升，行业集中度提升。1）订单：2022年，8大建筑央企新签合同额15.4万亿元，2020-2022年，CAGR+8.9%；23Q1，8大建筑央企新签合同额3.8万亿元，同比+14.7%，建筑业新签CR8指数54.86，集中度持续提升；2）营收/归母净利：2022年和23Q1，8大建筑央企营收分别6.71/1.66万亿元，同比分别+10.5%/+7.4%，归母净利分别1629/427亿元，同比分别+8.7%/10.7%；3）政策：稳增长政策组合效益利好基建。
　　个股方面：“稳增长”发力、基建投资增速加快，23Q1营收、净利同比稳增，“一利五率”促高质量发展成效显著。1）营收/归母净利：2022年和23Q1，8大建筑央企营收、归母净利同比基本均增长；2）新签订单：多家央企新签同比高增，23Q1，中国电建、中国能建、中国建筑、中国铁建新签增速领跑，分别同比增长30.2%、22.0%、20.9%、15.8%；3）减值损失：整体看，23Q1建筑央企信用减值同比增加、资产减值同比减少；4）毛利率/净利率：建筑央企毛利率保持稳定，精准把握国家稳增长政策机遇，主营业务整体实现稳步发展；5）经营性现金流：23Q1单季度现金流同比分化，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学同比有所改善，中国中冶、中国电建、中国能建同比有所回落。
　　“一利五率”指标复盘：央企考核体系锚定改革方向，指标优化彰显改革成效。1）利润总额：2022年，8家建筑央企利润总额平均增速+7.2%；23Q1，8家建筑央企平均增速达6.7%，中国中冶、中国铁建分别以11.2%、9.9%利润总额增速位居前2；2）资产负债率：23Q1，8大建筑央企资产负债率维稳；3）净资产收益率：2022年，建筑央企平均净资产收益率略升，中国中冶以0.8pct增幅领跑建筑央企；23Q1，中国建筑以3.8%净资产收益率居首位，中国交建和中国中冶等5家央企有所改善，中国电建等3家央企略降；4）营业现金比率：23Q1，中国建筑营业现金比率为-4.9%，居首位，除中国电建和中国中冶外，其他6家建筑央企营业现金比率均改善，其中，中国交建增幅34.1pct，居首位；5）研发经费投入强度：2022年和23Q1，中国电建和中国交建分别领跑建筑央企；6）全员劳动生产率：2022年，建筑央企生产效率管理取得突出进展，8家建筑央企劳动生产率均实现提升；23Q1，除中国电建外，其他7家建筑央企全员劳动生产率均改善，其中，中国中冶、中国建筑、中国交建位列前3，分别147万/人、137万/人、129万/人。
　　【钢结构】：23Q1，订单稳增，现金流、盈利能力情况转好
　　板块方面：23Q1，4家钢结构公司新签稳增，BIPV持续推进。1）新签订单：2022年和22Q3，4家钢结构企业新签合同额同比分别增长6.56%/18.58%；2）BIPV政策落地，钢结构企业成果显著，精工钢构开始着手推动“精昇”二代产品研发。
　　个股方面：23Q1，营收、业绩普增。1）营收/归母净利：23Q1，营收、归母净利同比改善较明显，鸿路钢构单季度营收增长42.61%；2）毛利率/净利率：23Q1，毛利率方面，除精工钢构同比上升0.70pct外，其他3家公司均有所下降，净利率方面，富煌钢构和精工钢构同比上升、东南网架和鸿路钢构同比下降；3）经营性现金流：鸿路钢构回正，精工钢构转好，富煌钢构和东南网架承压；4）资产负债率：23Q1，4家钢结构上市公司资产负债率普升，富煌钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架较22Q1分别上升1.18、6.18、2.17、0.36、6.01pct；5）产销情况：2022年，4家钢结构企业销售收入/营业收入普涨，销售情况回暖，其中东南网架同比增长11.6%，位居第一；4家公司存货周转天数