海能实业本期转债募集资金为6亿元，扣除发行费用后将用于越南新建年产3360万件消费类电子厂项目以及补充公司流动资金。上市日期为5月9日。
　　出口为主的消费电子连接器生产企业。公司主要产品为数据线束、信号适配器及电源适配器（三者收入1:2:1）等消费电子连接器，下游主要覆盖消费电子，产品生产以ODM/OEM为主、超80%用于出口，其中美国占比超50%，前五大客户销售占比将近50%、其中第一大客户占比20%；产品具有多品类、小批量、快响应、偏定制的特征，同时为客户提供研发、方案设计及生产等ODM服务，因此境外销售毛利率超30%、综合毛利率超25%且逐年提升。各费用率随着在建工程的建成投产逐渐摊薄走低；海外客户较为优质、回款快，应收账款整体账龄短，产品以销定产，存货周转良好，现金流整体也不错；ROE逐步提升至20%以上，庞大的存量市场与连接器较为分散的市场格局为公司盈利增长创造了条件。
　　积极实现海外产能扩张，进一步提升市场的同时也增加抗风险能力。消费电子连接器产品需求受全球消费电子周期有一定影响，但快充渗透率的提高将促进电源适配器类产品销量迅速增长；同时当前各地政府纷纷提出智能设备接口和技术统一的要求，将直接带动Type-C线束类产品需求提升，同时Type-C对传统接口的替代效应也会一定程度拉动对多接口信号转换器的需求。公司作为体量较大的零售端ODM厂商，2022年消费电子产品销售量达7295万PCS，销售收入与净利润均高于大部分连接器ODM厂商，前五大客户为BELKIN、Amazon、安克创新等知名企业，接近45%的零售销量集中在头部大客户，已与全球众多品牌商建立了长期广泛的合作关系，销售渠道多元，新开发产品均可利用原有的全球化客户渠道实现销售。为了更好地服务逐渐集中的下游消费电子市场，抢占市场份额，公司进一步进行全球化产能扩张。本次募投项目将继续扩建越南工厂，利用越南的区位、税收、人力优势，提高公司现有主营产品产能。项目达产后将新增年产3360万件消费电子产品，预计于第三年和第四年逐渐投产，单年新增产能占公司当前产能的比例达22.12%，大幅提升生产规模，助力营收的持续增长。
　　估值处于上市以来低位，机构关注度有所提升。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为15.00X，处于上市以来低位，可比公司显盈科技当前PE（TTM）为30.10X，公司估值偏低。公司当前总市值为41.15亿元，股价弹性尚可，2023年一季报持仓机构10家，机构关注度较去年同期有所提升。
　　平价保护一般，债底保护较弱。海能转债利率条款属于平均水平，附加条款中规中矩。以对应公司5月5日收盘价测算，转债平价为80.22元，平价保护一般；经测算纯债价值为73.1元、YTM为3.2%，债底保护较弱。
　　预计上市价格在120~125元之间。海能转债评级AA-、最新平价80.22元，转债市场可参考标的春23（最新收盘价117.4元，转股溢价率56.33%），预计海能转债上市首日转股溢价率在50%-55%之间，上市价格120~125元之间，若价格低于115则可适当参与。
　　风险提示：产能消化不及预期；下游客户需求不及预期；