白酒：1）业绩回顾：22年白酒动销受损较21年有所加剧，但板块收入及业绩维持稳健增长。23Q1总营收同比增长15%，顺利实现开门红，地产名酒和高端白酒表现较优。结构向上升级的趋势延续，阶段性或存在分化，费用投放增加的同时费投效率有所优化。经营质量良性，现金流有所改善，预收款仍有余力。2）展望后续：五月婚宴等预订量增加较多，六月端午表现值得期待，库存目前已经恢复至良性水平，亦为后续旺季打下良好基础。考虑去年二季度受疫情影响基数较低，板块二季度有望迎来更好的业绩表现，下半年若消费能力进一步提升，中秋国庆动销有望继续环比加速。虽然需求整体在恢复途中，但名酒企积极推进改革，经营策略愈发精进，有望继续提升市场份额。
　　卤制品：开店节奏稳健，单店持续修复，当前对业绩影响较大的成本也有望持续改善，成本方面，1-2月日均鸭苗出苗量低于800万羽，父母代种鸭生产主要集中于3-4月，3月环比改善，但日均出苗量仍未超过800万羽。根据中国饲料行业信息网数据，4月中旬出苗量已达1100万羽，接近屠宰场需求量1200万羽/天，供需格局改善有望驱动后续鸭副成本下行。
　　餐饮供应链：1）更加重视团餐等多维渠道拓展：如安井2023年计划增加500个团餐客户，味知香扩充团餐团队，将拓展企事业单位食堂的场景等；2）产品矩阵及渠道布局更为完善：如安井计划推出“锁鲜装4.0+虾滑系列”的超级大爆品和“1：1：1：1”的年度爆品集群；千味央厨：大B渠道已上新迷你塔（百胜）、芝士鳕鱼棒（海底捞）、香蕉蛋糕（瑞幸）等单品，同时发布预制菜及C端品牌。
　　烘焙：疫情导致重要大小B渠道受损严重，业绩承压，1Q23各企业收入弹性已开始呈现，棕榈油价格下行有望带动企业毛利率逐季度改善，其中立高食品经过组织架构改革，渠道及研发能力有本质提升：1）供应链中心：整合后简化流程，已于2022年基本完成；2）营销中心：渠道融合效果好，1Q23人效提升10%；3）产品/研发中心：公司上新明显加快，山姆端有杂粮奶酪包、可颂甜甜圈等，小B端有奶油、手工葡挞、冷冻蛋糕等，背后反映公司在研发端的长足积累。
　　休闲食品：1）业绩表现：在供应链生产配送能力的提升及消费者需求愈发多元化的影响下，休闲食品行业渠道结构进一步碎片化。面对渠道的多元化发展态势，各企业相继开启全渠道改革转型，调整节奏的差异导致2022年业绩表现有所分化。展望2023年，各公司主要布局新渠道，预计改革成果将有不同程度显现，拉动业绩增速提升。2）成本及费用：2022年原辅料价格不同幅度上涨，导致各休闲食品企业成本端压力提升。零食量贩等低毛利低费率渠道占比提升亦造成毛利率及销售费用率结构性下降。23Q1通过体量增长&缩减费用，各公司净利率有不同程度提升，2023年我们预计规模效应下盈利能力有望继续提升。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。