圣农发展发布22年年报及23年一季报：公司22年实现营业收入168.2亿元（同比+16.15%），归母净利润4.1亿元（同比-8.33%）。基本每股收益为0.33元，加权ROE 4.15%，同比下降0.46pct。其中，2022Q4实现营业收入44.6亿元（同比+11.34%），归母净利润2.2亿元（同比+174.12%）。23Q1实现营收45.4亿元，同比+34.27%，归母净利润0.9亿元，同比扭亏。利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税）。
　　白鸡养殖景气度提升，一季度公司鸡肉业务量价齐升，公司22年全年鸡肉销售量114.11万吨，同比+8.12%，实现销售收入126.06亿元，同比+12.69%，全年销售均价为11047元/吨，同比+4.22%，全年平均成本为10599元/吨，21年同期为10085元/吨，同比+4.69%。2022Q4销售鸡肉29.44万吨，同比+0.1%，实现销售收入35.33亿元，同比+19.0%。整体而言，2022年全年，特别是下半年销售价格的提升带动公司销售收入实现较快增长，但受成本上升的影响，毛利率下降0.43pct至4.42%。23Q1公司鸡肉业务量价齐升，鸡肉销量为26.48万吨，同比+9.7%，销售收入31.03亿元，同比+24.3%。我们认为，一方面，公司养殖规模将继续扩大，公司计划在2025年将养殖产能提升至10亿羽；另外一方面，2022年引种数量下降决定了今年产业链价格将处于相对高位。公司家禽养殖加工业务有望在23年继续增长。
　　圣泽901国产种源市占率第一，23年将带来新的业绩增长点。2022年是公司自有种源圣泽901的销售首年，全年销售父母代种鸡雏655万套，其中内销510万套，外销145万套。自有种源的投入摆脱了进口种鸡的供应束缚，也为公司进一步巩固了全产业链的优势。公司江西资溪祖代场已完成整体建设，具备1750万套父母代种鸡雏的供种能力。我们预计公司23年外销父母代将大幅增长，为公司带来新的收入增长点。
　　聚焦品牌建设，深化渠道营销，C端业务高速增长。公司22年肉制品销售量23.41万吨，同比+4.25%。公司食品深加工业务继续增长，全年实现含税收入超73亿，近5年复合增长率达22%，其中自有品牌收入占比逐步提升至30%。C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。公司已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨，未来也将继续扩大深加工产能。23Q1公司鸡肉制品销售量价齐升，销量为7.26万吨，同比+22.4%，销售收入20.07亿元，同比+46.4%。我们认为，公司经过多年积累，品牌影响力逐渐提升，销售渠道建设卓有成效，未来公司食品深加工业务有望继续保持高速增长。
　　盈利预测及投资建议。我们预计公司家禽养殖业务规模在2023年将保持增长，白羽肉鸡产业链价格中枢也将上移，公司食品深加工业务，特别是C端业务也将在23年继续保持高速增长。我们预测23~25年EPS分别为1.17/1.52/1.65元，给予公司23年20~25倍PE，对应合理价值区间为23.4~29.3元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。消费大幅不及预期，出现超预期疫病，公司消费业务不及预期。