经济基本面
　　高频数据多数走弱。生产方面，各生产指标多数环比下行，水泥、钢铁需求偏弱，价格持续下行，库存去化不畅，带动供给走弱。房地产方面，30大中城市房地产成交面积环比下降50.2%至2013-2014年的48%（前值79%），土地成交面积环比下降40.5%。出口需求方面，美国消费同比增速回落至1.3%的低位，韩国、越南4月出口金额同比跌幅加深。价格方面，农产品、工业品价格持续下行，暂未见到止跌回升迹象。高频数据中仅汽车销售表现相对突出，未来保持观察。
　　资金面&市场
　　资金面宽松，利率曲线下移。跨月之后，资金面转为宽松。资金价格多数下行，5月5日较4月21日，R001、R007分别下行102.67BP、54.24BP至1.26%、1.96%，R007已经低于政策利率。票据贴现利率下行46BP至1.51%，下行幅度大于季节性，且大行资金融出高于往年，或显示近期信贷投放较弱。债市多头情绪高涨：一是4月PMI及近期高频数据均环比下行；二是资金面维持宽松，存单报价下行；三是美联储加息接近尾声。债市大幅回暖，国债各期限利率下行幅度在6BP以上。机构降杠杆、降久期，分歧收敛，可能说明部分机构止盈。
　　利率策略
　　政策利率以下，建议止盈。市场对基本面走弱已提前抢跑，当前10Y国债2.73%已经低于政策利率，说明市场开始定价一定的降息预期，但目前来看，经济失速概率不大，实现全年增长目标把握比较高，短期内政策加码的必要性不强。若按照此种路径，5-6月政策空窗期，那么债市风险不大，考虑当前赔率不足，建议利率边下边止盈。5月可以关注的交易点有缴税可能引起的资金面波动、金融数据回落等。
　　风险提示
　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;
　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；
　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击。