事项：
　　4月30日，国家统计局公布3月PMI。制造业PMI录得49.2%，环比下行2.7个百分点；非制造业PMI录得56.4%，环比下行1.8个百分点。
　　平安观点：
　　制造业PMI全线回落，新订单需求不足最为突出
　　4月制造业PMI环比下行2.7个百分点至49.2%，为疫情过峰之后首度跌破荣枯线。结构上，所有分项均环比回落，仅生产、经营预期、配送时间仍在荣枯线上方。制造业PMI全线回落，一方面有季节性因素，4月PMI各分项一般环比下降1.0个百分点左右，另一方面，也体现出经济的内生修复动能放缓。
　　供需回落，新订单下行较快。生产三项（生产、采购量、进口）分别下行4.4、4.4和2.8个百分点至50.2%、49.1%和47.6%，分别在20.6%、14.2%和42.8%分位数（如无特别说明，本文提及的分位数皆为2018年以来）。需求三项（在手订单、新订单、进口）分别下行2.1、4.8和2.0个百分点至46.8%、48.8%和48.9%，分别在92.0%、11.1%和55.5%分位数。需求中新订单下降较快，预示后续需求继续承压，符合政治局会议“内生动力不强，需求仍然不足”的判断。总体来看，4月供需表现均弱于季节性，前瞻指标（采购量、新订单）弱于当期指标（生产、在手订单），显示基本面修复动力减弱。
　　政策关注度较高的就业方面，从业人员PMI虽下降0.1个百分点，但2-3月从业人员PMI都处于90%分位数以上的高位，4月读数也接近中位数水平，制造业就业尚可。3月，城镇调查失业率5.3%，在两会定下的5.5%失业率目标之内；截至2月，城镇新增就业人数累计161万人，按2018年以来（剔除2020年），2月一般累计完成全年就业人数总量的12.7%左右计算，全年就业人数约1263.2万人，仅小幅超出1200万人的政策目标，安全垫并不厚。因此，按照目前的经济修复情况，当前就业尚在时序进度之内，但也存在一定压力。一旦经济修复速度放缓、职位供给速度下降，则完成就业目标将存在一定难度。
　　此外，经济并未太受到疫情二次冲击的影响，5-6月若疫情有所反复，需求或继续受到扰动。中采微观调研显示，部分企业开始反馈有员工复阳，但并未对企业生产造成严重冲击。22年11月疫情防控政策变化以后，12月制造业PMI和非制造业PMI环比分别回落1个百分点和4.9个百分点，料第二波冲剂后经济受到的影响小于上一轮。
　　利润空间连续小幅改善，但库存偏高，经营预期回落
　　制造业原材料价格环比降幅大于产成品价格，利润空间持续改善。4月原材料价格、产成品价格PMI分别环比下降4.5、3.7个百分点，产成品价格PMI-原材料价格PMI回升0.8个百分点，为连续第3个月上升。
　　库存略有压力，经营预期回落至38.0%分位数。4月，制造业产成品、原材料库存分别环比下降0.1、0.4个百分点，下降幅度与季节性（2018年以来，去除2022年）基本相当。不过，库存已连续3个月处于95%分位数以上的高位，体现出企业生产恢复之后，需求相对不足导致库存去化不畅的情形。新订单PMI-产成品PMI大幅下降4.7个百分点至-0.6%。库存偏高叠加需求不足，企业的经营预期下降0.8个百分点至54.7%，为38.0%分位数水平。
　　上游分化，中游设备制造业偏弱，下游偏强
　　上游行业方面，有色金属景气度最高，行业PMI环比升幅（4.9个百分点）、绝对值（58.3%）都是各行业最高水平；非金属矿物业表现亦不错，环比及PMI绝对值（0.7个百分点、54.9%）均在各行业中处于较高水平。然而，上游行业中的能源、化学原料及黑色金属较弱，行业PMI大幅下降（-6.7、-1.9、-1.5个百分点），且绝对值（38.6%、48.9%、44.1%）在各行业中处在极低水平。中游行业偏弱，通信设备、交通运输、金属制品环比降幅在3个百分点以上，且行业PMI绝对水平中等偏低（49.4%、47.8%、50.3%）。下游与生活消费相关的制造业景气度则较高，食品加工、医药制造、服装鞋帽环比分别上升3.7、2.7、-0.8个百分点，PMI绝对值均位于荣枯线之上（51.9%、51.2%、54.5%）。
　　行业景气度变化主要由需求驱动，景气度较高的行业新订单PMI的绝对值及环比均较高。下游消费需求恢复、带动生活品制造业走强的现象较为突出。
　　旅游、出行相关行业景气度高，建筑业新订单回升
　　4月非制造业PMI录得56.4%，尽管除价格外的多数分项有所下行，但仍大幅高于往年同期水平。非制造业PMI、在手订单、新订单、经营预期分别较往年同期（2018年以来，剔除2022年）高2.1、4.6、1.1、4.6个百分点。
　　销售价格环比升幅高达95%分位数。4月非制造业销售价格PMI环比提升2.5个百分点至50.3%。服务业、建筑业销售价格PMI分别环比上升2.8、0.6个百分点，非制造业价格上涨体现在服务业，与假期临近，居民出行需求旺盛的现象相吻合。服务类行业中，收费价格指数最高的是住宿业（55.9%）、航空运输业（55.0%）和批发业（53.3%）。
　　服务业景气度仍高，居民出行、旅游需求旺盛。服务业PMI环比回落1.8个百分点，录得55.1%，仍在90.0%分位数的高景气度区间。与居民出行、旅游相关的航空运输业、住宿业和文娱体育业经营状况