今年1月19日，美国联邦政府债务触及“债务上限”、财政部启动“非常措施”。5月1日美国财长耶伦表示“非常措施”和现金将耗尽，如果不提高或暂停债务上限，政府最早可能在6月1日发生违约，敦促国会和白宫尽快达成协议。
　　债务上限谈判陷入僵局，两党正做最后努力。
　　众议长麦卡锡（共和党）的债务上限提案已在众议院投票通过，该提案要求联邦政府削减开支，以换取提高债务上限：将债务上限提高1.5万亿美元并暂停至2024年3月31日；但要求联邦政府大规模削减政府开支、废除《通胀削减法案》的部分内容（尤其新能源补贴）、废除学生贷款豁免、撤销未使用的Covid-19救助金等。该提案难以通过参议院投票，拜登也表示不会签字。
　　拜登政府则坚决要求通过“干净的”债务上限法案，在没有先决条件的情况下增加政府借款权限。目前民主党人启动了“放行请愿”程序（discharge petition），即绕过众议长麦卡锡，直接推动债务上限法案表决，但成功概率很小。
　　本次债务上限之争的结果，可能有5种情形。
　　情形1：达成债务上限协议，在“X日期”前签署立法提高或暂停债务上限。情形2：权宜之计短期延长债务上限，从而有更多时间磋商，但同时也会拉长战线、延长市场恐慌情绪、加大对经济的负面负担。情形3：民主党议员的“放行请愿”成功。情形4：白宫自行解决（例如援引宪法第14修正案，驳斥债务上限的规定）。情形5：联邦政府债务违约，引发深度衰退。
　　其中情形1和2的概率较大，情形3和4概率很小，情形5发生概率极小。历史上，美国债务上限危机曾导致美国信用评级下调（2011年）、政府短暂停摆（2013年政府关门16天），但从未发生联邦政府债务违约。
　　债务上限问题如何影响经济和政策？或掣肘财政支出、削弱经济增长。除非情形3或4发生（概率很小），否则政府财政都会或多或少受影响，可能在低收入群体福利、教育、环境等领域削减支出，尤其拜登《通胀削减法案》中的新能源政策退坡风险较大。政府对企业和家庭的财政支持下降，加速失业上升。此外，美国主权信用出现危机，执政党支持率下降，影响拜登2024总统大选。
　　债务上限问题或从三方面加速美联储转鸽：1）金融市场剧烈波动。美债抛售、利率飙升，美股等风险资产重挫。2）经济衰退。利率飙升将波及整个经济，打击消费和投资，失业率上升。3）政府的偿债负担因利率上升而加重。因此，如果债务上限危机加剧，那么6月不再加息、下半年降息的预期将进一步强化。
　　根据历史经验，债务上限临近，资产价格将如何反映？美债：“X日期”前，短期政府票据的价值迅速下跌，短端美债利率飙升（违约风险溢价），但长端利率不会出现这一溢价。目前3M美债已升至5.3%，为2001年2月以来最高值，预计在问题解决之前，将继续承受抛售压力。美股：“X日期”前，美股经历一轮快速下跌，VIX迅速上升；待债务上限法案落地后股市止跌回稳。预计当前美股仍有一波调整，随后可安稳看多。美元：短期走势会受政府执政力的影响。从财政部开始警示债务上限问题、直到修改债务上限最终落地，美元往往处于下行期。我们继续看空美元。但由于当前美国内政不稳，市场对美国债务违约的担忧或甚于以往，所以各类资产价格的反应可能有别于历史经验。
　　风险提示：美国债务上限谈判超预期，美联储货币政策超预期。