流动性：伦敦金现价格创近13个月以来新高水平。（1）BCI融资环境指数2023年4月值为55.87，创近4年新高水平，环比上月+0.98%，利好创业板指数表现；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年3月为-7.6个百分点，环比-0.50个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2050美元/盎司，环比上周+3.02%。
　　基建和地产链条：全钢胎、水泥开工率处于4年同期最低水平。（1）本周价格变动：螺纹-3.39%、水泥价格指数-0.01%、橡胶+0.00%、焦炭4.57%、焦煤-4.61%、铁矿-1.83%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-1.14pct、-5.00pct、-2.0pct、-19.69pct；（ 3 ）本周球墨铸管加工费为3,460.00元/吨，环比上周+3.28%。
　　地产竣工链条：钛白粉毛利润续创年内新高水平，仍处于历史低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+5.74%，玻璃毛利润为272元/吨，钛白粉利润为461元/吨。
　　工业品链条：4月PMI新订单指数环比-4.8个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.89%、-1.11%、-0.65%，对应的毛利变化+34.74%、-1.08%、+27.91%；（2）2023年4月全国PMI新订单指数为48.80%，环比-4.8个百分点。
　　细分品种：85家电炉钢开工率降至4年同期最低水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6383.93元/吨，环比1.54%；（2）镍：价格（周五）为192100元/吨，环比上周-1.49%；（3）电解铝价格为18360元/吨，环比-0.65%，测算利润为1614.2元/吨（不含税），环比+27.91%；（4）本周电解铜价格为66730元/吨，环比-1.11%；（5）钼精矿价格为3450元/吨，环比-4.70%；（6）85家电炉钢本周开工率为68.43%，环比-6.10个百分点。
　　比价关系：卷螺差处于5年同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.74；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为220元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达550元/吨，环比+90元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达280元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为140元/吨。
　　出口链条：4月PMI新出口订单为47.6%，环比-2.8个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为967.58点，环比+0.32%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.30%，环比+0.70个百分点；（3）2023年4月，中国PMI新出口订单为47.60%，环比-2.8pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-0.30%，周期板块表现最佳的是房地产（+2.85%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是25.54%、68.84%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.47，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从碳税、复苏与安全三重逻辑出发，我们从中期的角度看好钢、铝、煤的投资机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份、云铝股份、神火股份、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。