公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营收17.14亿元，同比增长15.96%；归母净利润2.83亿元，同比增长3.29%；扣非后归母净利润2.65亿元，同比下降2.27%。2023Q1实现营收7.90亿元，同比增长77.45%，环比下降15.61%；归母净利润0.82亿元，同比增长471.33%，环比下降37.70%；归母净利润0.76亿元，同比增长746.32%，环比下降15.61%。
　　2022年前三季度特种业务同比下降，四季度以来有所修复：受采购计划推迟影响，2022年前三季度红外特种装备收入确认同比大幅下滑，Q4部分项目进入批量交付且订单需求持续到2023年。1）分境内外市场看，2022年公司境内市场营收12.77亿元，同比增长24.93%；占总营收比例49.03%，同比下降8.4pct；毛利率42.12%，同比下降20.36pct。境外市场营收13.28亿元，同比增长78.47%；占总营收比例50.97%，同比增长9.18pct；毛利率51.56%，同比下降1.35pct。2）分产品看，2022年，公司红外热成像业务营收22.34亿元，同比增长30.38%，主要系境外客户订单增加；占总营收比例85.74%，同比下降11.24pct；毛利率50.46%，同比下降8.30pct。红外热成像业务中境内收入9.06亿元，同比下降6.55%；毛利率48.85%，同比下降14.41%。微波射频实现营业收入3.50亿元，同比增长3.27亿元；占总营收比例13.42%，同比增长12.17pct；毛利率24.75%，同比下降10.39pct。
　　2023Q1红外热成像仪、微波射频业务同比高增：2023年一季度，红外热成像业务营收6.50亿元，同比增长67.31%；占总营收比例82.33%，同比下降4.99pct。微波射频业务营收1.10亿元，同比增长111.83%；占总营收比例13.97%，同比增长2.27pct。
　　2022年，公司整体毛利率为46.58%，同比下降11.76pct；归母净利率为11.84%，同比下降14.06pct；期间费用率34.47%，同比增长0.09pct；研发费用率20.27%，同比下降3.19pct。2023Q1毛利率46.52%，同比下降0.79pct，环比增长0.86pct；归母净利率10.33%，同比增长7.12pct，环比下降3.66pct；研发费用率16.90%，同比下降9.73pct。2023Q1，公司股份支付费用6040万元，较上年同期增长2354万元；确认可转换公司债券相关财务费用1434万元（上年同期为0）。
　　研发人员及其人均薪酬显著增长：2022年，公司研发人员1088人，同比增长20.22%；研发人员占员工总数比44%，同比增长0.21pct；研发人员薪资总额2.83亿元，同比增长42.12%；研发人员平均薪资28.40万元，同比增长26.90%。
　　无锡华测净利润快速增长：2022年，子公司艾睿光电实现净利润1.69亿元，同比下降47.81%；子公司合肥英睿实现净利润2141.33万元，同比增长47.97%；无锡华测实现净利润2593.86万元，同比大幅增长2416.41万元，并表净利润1459.05万元，占上市公司归母净利润4.66%。
　　2022年10月，公司发布二期激励计划：以20元/股的价格向131名激励对象（占员工总数的5.30%）授予1816万限制性股票（占总股本的4.06%）。解锁条件为，以2021年主营业务收入为基数，2022-2026年主营业务收入分别增长20%/40%/60%/80%/100%。2023-2027年，公司股权激励摊销成本合计分别为1.95亿元、1.28亿元、6435.73万元、2799.26万元、648.1万元。
　　发行15.65亿可转债，用于整机扩产及建设传感器研发中试平台：2022年12月，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，募集不超过15.65亿元用于建设红外热成像整机项目（7.54亿元）、智能光电传感器研发中试平台（4亿元）并补充流动资金（4.11亿元）。
　　2023年3月，公司中标比亚迪远红外模块项目：此次中标标志公司车载红外产品在乘用车领域取得新进展。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.98/7.27/9.82亿元，EPS分别为1.12/1.63/2.20元/股，对应5月5日收盘价PE为46.5/31.8/23.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：特种订单不及预期、海外业务拓展不及预期。