核心观点：
　　事件：3月12日，公司发布《关于中标比亚迪远红外模块项目的自愿性披露公告》，公告公司已取得比亚迪远红外模块项目的中标。
　　点评：红外助力辅助驾驶，拓展民用业务新成长曲线。据公司3月12日公告，在车载红外领域，公司已实现从芯片探测器、模组到系统产品全产业链布局，覆盖前装市场、特种车辆后装市场以及自动驾驶各个层级的应用市场，满足整车厂、Tier1以及自动驾驶解决方案商对车载红外产品差异化的需求。2022年5月，公司RTD6122W系列非制冷红外热成像芯片通过车规级AEC-Q100认证。近年来，公司先后与北京踏歌智行科技有限公司、图森未来、苏州智加科技有限公司等多家汽车行业自动驾驶领域企业达成合作。公司作为非制冷红外全产业链领先制造商之一，有望率先受益于车载成长空间。
　　核心逻辑：（1）传感龙头企业：非制冷红外龙头企业之一，正积极布局激光、微波射频芯片&模组等，逐步成长为传感龙头企业；（2）营收端：装备领域，下游需求有望随23年下游装备景气释放显著改善；海外市场稳步拓展，户外产品景气度有望持续；国内安消防、工业测温业务与无人机等领域大客户合作良好，并布局车载中长期成长曲线，未来2-3年有望延续30-40%的快速增长；（3）盈利端改善：展望2023-2024年，公司微波射频等诸多新产品有望自研发投入期逐步步入放量兑现期，公司业绩端有望逐步再次迎来利润率快速提升的成长期。
　　盈利预测与投资建议：预计22-24年EPS分别为0.69元/股、1.31元/股、1.87元/股。考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，给予公司23年50倍PE，对应合理价值65.71元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：高端装备需求低预期；市场拓展低预期；重大政策调整等。

研究报告全文：TablePage公告点评军工电子证券研究报告睿创微纳TableTitle688002SH公司评级TableInvest买入当前价格4470元中标比亚迪远红外模块传感龙头成长可期合理价值6571元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-13事件3月12日公司发布关于中标比亚迪远红外模块项目的自愿相对市场TablePicQuote表现性披露公告公告公司已取得比亚迪远红外模块项目的中标点评红外助力辅助驾驶拓展民用业务新成长曲线据公司3月125日公告在车载红外领域公司已实现从芯片探测器模组到系统产品-40322052207220922112201230323全产业链布局覆盖前装市场特种车辆后装市场以及自动驾驶各个层-12级的应用市场满足整车厂Tier1以及自动驾驶解决方案商对车载红-20外产品差异化的需求2022年5月公司RTD6122W系列非制冷红-28外热成像芯片通过车规级AEC-Q100认证近年来公司先后与北京-37踏歌智行科技有限公司图森未来苏州智加科技有限公司等多家汽车睿创微纳沪深300行业自动驾驶领域企业达成合作公司作为非制冷红外全产业链领先制造商之一有望率先受益于车载成长空间分析师TableAuthor孟祥杰核心逻辑1传感龙头企业非制冷红外龙头企业之一正积极布局SAC执证号S0260521040002激光微波射频芯片模组等逐步成长为传感龙头企业2营收端SFCCENoBRF275装备领域下游需求有望随23年下游装备景气释放显著改善海外市010-59136693场稳步拓展户外产品景气度有望持续国内安消防工业测温业务与mengxiangjiegfcomcn无人机等领域大客户合作良好并布局车载中长期成长曲线未来2-分析师吴坤其3年有望延续30-40的快速增长3盈利端改善展望2023-2024SAC执证号S0260522120001年公司微波射频等诸多新产品有望自研发投入期逐步步入放量兑现SFCCENoBRT139期公司业绩端有望逐步再次迎来利润率快速提升的成长期010-59136693盈利预测与投资建议预计22-24年EPS分别为069元股131元wukunqigfcomcn股187元股考虑公司所处成长型赛道国际领先的非制冷红外技分析师邱净博术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力给予公司23年50倍SAC执证号S0260522120005PE对应合理价值6571元股维持买入评级010-59136693风险提示高端装备需求低预期市场拓展低预期重大政策调整等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15611780268036134718相关研究TableDocReport增长率1281140505348306睿创微纳688002SH华2022-11-13EBITDA百万元6705095017321046测方向贡献新增长点红外归母净利润百万元584461307586834龙头成长可期增长率1891-211-333907423睿创微纳688002SH成2022-08-08EPS元股131104069131187本提升致利润暂缓长期业市盈率PE84557581648634012390ROE19913279130156绩成长性向好EVEBITDA71966745388126261790睿创微纳688002SH费2022-04-12数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心用拖累利润下滑研发驱动识别风险发现价值高成长性请务必阅读末页的免责声明14TableContactsTablePageText睿创微纳公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产25542988355155366449经营活动现金流164219590649857货币资金124381385020471988净利润585459307584834应收及预付527899119315181855折旧摊销4778155167171存货7131202143218922522营运资金变动-465-32344-147-236其他流动资产7075767884其它-25854689非流动资产9911903262828923051投资活动现金流-458-878-855-396-308长期股权投资238292102112资本支出-487-637-870-421-322固定资产479777119014391580投资变动-5-257-10-10-10在建工程85218502492484其他3416253524无形资产138181188194199筹资活动现金流27213302944-609其他长期资产265646656666676银行借款50215192-81-58资产总计35454891617984289500股权融资01792000流动负债503938179723973136其他-23-181901025-551短期借款50145337256198现金净增加额-275-451371197-59应付及预收271617115616102183期初现金余额147411998138502047其他流动负债182175305531755期末现金余额119974885020471988非流动负债1121701701235735长期借款00000应付债券0001065565其他非流动负债112170170170170负债合计6151108196736323870股本445445446446446资本公积15841717173617361736主要财务比率留存收益9001316162322103044至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益29293485391344995334成长能力少数股东权益1299299296296营业收入增长1281140505348306负债和股东权益35454891617984289500营业利润增长2104-325-255916446归母净利润增长1891-211-333907423获利能力利润表单位百万元毛利率628583484492480至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率374258115162177营业收入15611780268036134718ROE19913279130156营业成本581742138318362452ROIC1831127084123营业税金及附加7107912偿债能力销售费用4678161181212资产负债率173226318431407管理费用64119247335292净负债比率210293467757687研发费用228418536686875流动比率508319198231206财务费用9-3-4-7-9速动比率356177108144117资产减值损失-30-18-84-20-30营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率044036043043050投资净收益5316253524应收账款周转率484336393415470营业利润666450335642929存货周转率219148187191187营业外收支1-20-1-2每股指标元利润总额668448335642927每股收益131104069131187所得税83-11285893每股经营现金流00112净利润585459307584834每股净资产65878387710091196少数股东损益0-20-20估值比率归属母公司净利润584461307586834PE84557581648634012390EBITDA6705095017321046PB16871003509443374EPS元131104069131187EVEBITDA71966745388126261790识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText睿创微纳公告点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText睿创微纳公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取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