事件：近日，公司发布2022年业绩快报
　　2022年营收同比增长51%，归母净利同比减少33%
　　公司全年共实现营收26.8亿元，同比增长51%；实现归母净利3.07亿元，同比减少33%。单季度看，四季度公司实现营收9.7亿元，同比增长70%，创历史新高；实现归母净利1.25亿元，同比增长8%。
　　2022年业绩环比改善明显：军品采购低点已过，民品业务持续高增
　　1）2022年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响，仍实现营收的快速增长。Q1-Q4公司营收同比增速分别为17%、31%、84%、70%，归母净利同比增速分别为-88%、-34%、-7%、8%，逐季改善趋势明显。
　　2）受高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响，公司当前毛利率水平处于历史低位。费用端，公司持续加大新业务的研发与市场开拓，同时出于谨慎性考虑，全年计提资产减值损失8千万元，同比增长354%，期间费用大幅增长。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应，未来公司利润率有望持续回升。
　　非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长
　　1）特种领域：公司是非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。
　　2）民用领域：公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。
　　成功发行15.6亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升
　　2023年1月公司完成可转债发行，发行总额15.6亿元，募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。
　　睿创微纳：预计2022-2024年归母净利复合增速16%
　　预计公司2022-2024年归母净利分别为3.07、5.31、7.25亿元，同比增长-33%、73%、36%，CAGR=16%，对应PE为65/38/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评军工电子睿创微纳688002报告日期2023年03月09日业绩低点已过非制冷红外龙头军品民品双驱动睿创微纳点评报告事件近日公司发布2022年业绩快报投资评级买入维持2022年营收同比增长51归母净利同比减少33公司全年共实现营收268亿元同比增长51实现归母净利307亿元同比分析师邱世梁减少33单季度看四季度公司实现营收97亿元同比增长70创历史新执业证书号S1230520050001高实现归母净利125亿元同比增长8qiushiliangstockecomcn2022年业绩环比改善明显军品采购低点已过民品业务持续高增分析师王华君12022年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响仍实现营收的快速增执业证书号S1230520080005长Q1-Q4公司营收同比增速分别为17318470归母净利同比增wanghuajunstockecomcn速分别为-88-34-78逐季改善趋势明显分析师杨雨南2受高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响公司当前毛利率水平处执业证书号S1230522110003于历史低位费用端公司持续加大新业务的研发与市场开拓同时出于谨慎性yangyunanstockecomcn考虑全年计提资产减值损失8千万元同比增长354期间费用大幅增长分析师刘村阳短期受益军品业务恢复长期受益规模效应未来公司利润率有望持续回升执业证书号S1230522100001非制冷红外龙头特种产品放量民品拓展共驱业绩高增长liucunyangstockecomcn1特种领域公司是非制冷红外核心供应商在枪瞄及小型制导武器上优势明显未来公司业务将不断从枪瞄向制导从非制冷向制冷从红外向微波激光基本数据扩展随相关型号批产放量有望进一步打开公司特种业务新空间收盘价44902民用领域公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长行业总市值百万元2002647领先凭借产品力和全产业链带来的成本优势公司北美新开市场有望复制过去总股本百万股44602在欧洲市场的成功此外无人机车载等新应用也有望推动公司业务快速增长股票走势图成功发行156亿元可转债扩产公司竞争力有望进一步提升年月公司完成可转债发行发行总额亿元募集资金将用于红外热成睿创微纳上证指数202311565像整机及智能光电传感器研发中试项目通过本次募资扩产公司在红外及光电-4领域的市场竞争力有望进一步提升-12-21睿创微纳预计2022-2024年归母净利复合增速16-29预计公司2022-2024年归母净利分别为307531725亿元同比增长-33-3722042205220622072208220922102211221223022303对应为倍维持买入评级22037336CAGR16PE653828风险提示相关报告1特种订单不及预期2海外业务扩展不及预期1浙商国防睿创微纳中报业绩符合预期Q2环比改善财务摘要有望迎来全年拐点-20220807TableForcast20220808百万元2021A2022E2023E2024E2浙商国防睿创微纳股营业收入1780268134034116权激励费用拖累业绩非测温产品增长稳健-20220227-1451272120220227归母净利润4613075317253睿创微纳深度非制冷红外龙头特种产品放量民品--21-337336拓展双驱动-20220215每股收益元10306911916220220215PE43653828ROE13778123148资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分睿创微纳688002公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2988398351725586营业收入1780268134034116现金813400798400营业成本742138116822000交易性金融资产2131710营业税金及附加10151823应收账项773107313191559营业费用78153170181其它应收款17203036管理费用119231245268预付账款125188239289研发费用418536681823存货1202223927273243财务费用3131811其他56504249资产减值损失34916870非流动资产1903213627493343公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益16233123长期投资82828282其他经营收益51515151固定资产77799513461754营业利润450334603814无形资产181221268310营业外收支2310在建工程218178386524利润总额448337603815其他646659666672所得税11175465资产总计4891611979218929净利润459320549750流动负债938192716612002少数股东损益2131825短期借款145738145175归属母公司净利润461307531725应付款项61793011801427EBITDA515414707939预收账款78117149180EPS最新摊薄103069119162其他97142187219非流动负债17011616971704主要财务比率长期借款001565156520212022E2023E2024E其他170116133139成长能力负债合计1108204333583706营业收入1402505726962094少数股东权益299312330355营业利润-3246-257880383514归属母公司股东权3485376442324868归属母公司净利润-2106-334973093647益负债和股东权益4891611979218929获利能力毛利率5834484750575139现金流量表净利率2578119316131821百万元20212022E2023E2024EROE137478012291481经营活动现金流219690171344ROIC12487389501149净利润459320549750偿债能力折旧摊销726486114资产负债率2264333942404151财务费用3131811净负债比率1347361950974702投资损失16233123流动比率319207311279营运资金变动43833159速动比率190091147117其它250982420448营运能力投资活动现金流878272665672总资产周转率042049048049资本支出467237637652应收账款周转率418404376368长期投资102000应付账款周转率218244218210其他309352920每股指标元筹资活动现金流21354989269每股收益103069119162短期借款9559359330每股经营现金049-155038077长期借款0015650每股净资产7838449491091其他118448099估值比率现金净增加额446413398398PE4342652937722764PB573532473411EVEBITDA6718499130052312资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分睿创微纳688002公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分