公司发布2022年业绩快报，全年实现收入26.8亿元，同比+51%，归母净利润3.1亿元，同比-33%，主要源于成本端&费用端同时承压，以及计提资产减值损失近8000万元。单看22Q4，公司经营层面环比开始改善。我们看好公司2023年各业务线逐步向好，维持“买入”评级。
　　▍2022年全年业绩承压。公司发布2022年业绩快报，实现收入26.80亿元，同比+50.55%（未经审计，下同），归母净利润3.07亿元，同比-33.32%，扣非后归母净利润2.61亿元，同比-36.13%，收入端保持50%增速主要源于1）公司持续加强市场开拓，克服疫情及特种装备行业采购放缓等不利因素影响，仍实现了红外业务收入的快速增长；2）新收购的无锡华测经营情况大幅改善，2022年收入较2021年并表营业收入同比+16倍。利润端承压主要源于：1）受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响，毛利率下滑；2）公司持续加大新业务的研发投入和新产品开发、加强开拓市场、人工成本增加等原因导致期间费用增幅较大；3）公司2022年计提资产减值损失约8000万元，同比+3.5倍。
　　▍22Q4迎来边际改善。公司2022Q4实现收入9.70亿元（22Q1~Q3收入分别为4.45/6.42/6.23亿元），归母净利润1.25亿元（22Q1~Q3归母净利润分别为0.14/0.98/0.70亿元），考虑到Q4单季度计提资产减值损失0.46亿元，整体看公司22Q4收入&利润均迎来明显改善：一方面源于Q4是出口业务旺季，另一方面受益于特种装备行业采购逐步恢复。
　　▍公司成功发行15.6亿可转债，用于整机扩产及建设传感器研发中试平台。公司近期成功发行可转债，募投项目包括红外热成像整机项目、智能光电传感器研发中试平台项目、补充流动资金，分别拟使用募投资金7.5/4.0/4.1亿元（项目总投资额分别为11/9/4.1亿元）。这些项目投运后，其中红外热成像整机项目有助于公司进一步巩固在热成像领域的优势地位，智能光电传感器研发中试平台项目有助于公司强化在智能MEMS传感器的布局，推动开发具备市场竞争力的新材料、新技术、新器件和新应用。
　　▍风险因素：特种装备需求不及预期；公司新业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合公司2022年业绩快报数据，并考虑到近两年公司特种装备业务发展低于预期，我们下调公司2022/23年EPS预测至0.69/1.16元，新增2024年EPS预测为1.64元，现价对应2022~24年PE为65/39/27倍，结合公司历史估值水平（过去1年Forward PE均值约50倍），基于2023年48倍给予目标价56元，维持“买入”评级。

研究报告全文：2022年整体承压22Q4边际改善睿创微纳688002SH2022年业绩快报点评202335中信证券研究部核心观点公司发布2022年业绩快报全年实现收入268亿元同比51归母净利润31亿元同比-33主要源于成本端费用端同时承压以及计提资产减值损失近8000万元单看22Q4公司经营层面环比开始改善我们看好公司2023年各业务线逐步向好维持买入评级2022年全年业绩承压公司发布2022年业绩快报实现收入2680亿元同比5055未经审计下同归母净利润307亿元同比-3332扣非徐涛科技产业联席首席后归母净利润261亿元同比-3613收入端保持50增速主要源于1公分析师司持续加强市场开拓克服疫情及特种装备行业采购放缓等不利因素影响仍S1010517080003实现了红外业务收入的快速增长2新收购的无锡华测经营情况大幅改善2022年收入较2021年并表营业收入同比16倍利润端承压主要源于1受产品结构变化市场竞争加剧等因素影响毛利率下滑2公司持续加大新业务的研发投入和新产品开发加强开拓市场人工成本增加等原因导致期间费用增幅较大3公司2022年计提资产减值损失约8000万元同比35倍22Q4迎来边际改善公司2022Q4实现收入970亿元22Q1Q3收入分别为445642623亿元归母净利润125亿元22Q1Q3归母净利润分别为付宸硕014098070亿元考虑到Q4单季度计提资产减值损失046亿元整体看军工行业首席公司22Q4收入利润均迎来明显改善一方面源于Q4是出口业务旺季另一分析师方面受益于特种装备行业采购逐步恢复S1010520080005公司成功发行156亿可转债用于整机扩产及建设传感器研发中试平台公司近期成功发行可转债募投项目包括红外热成像整机项目智能光电传感器研发中试平台项目补充流动资金分别拟使用募投资金754041亿元项目总投资额分别为11941亿元这些项目投运后其中红外热成像整机项目有助于公司进一步巩固在热成像领域的优势地位智能光电传感器研发中试平台项目有助于公司强化在智能MEMS传感器的布局推动开发具备市场竞争力夏胤磊的新材料新技术新器件和新应用半导体分析师风险因素特种装备需求不及预期公司新业务拓展不及预期市场竞争加剧S1010521080005等盈利预测估值与评级结合公司2022年业绩快报数据并考虑到近两年公司特种装备业务发展低于预期我们下调公司202223年EPS预测至069116元新增2024年EPS预测为164元现价对应202224年PE为653927倍结合公司历史估值水平过去1年ForwardPE均值约50倍基于2023年48倍给予目标价56元维持买入评级睿创微纳688002SH项目年度202020212022E2023E2024E评级买入维持营业收入百万元15611780268035174733当前价4488元营业收入增长率YoY1281140505312346目标价5600元总股本446百万股净利润百万元584461307519736流通股本446百万股净利润增长率YoY1891-211-334689419总市值200亿元每股收益EPS基本元131104069116165近三月日均成交额164百万元毛利率62858348048048052周最高最低价58783284元净资产收益率ROE19913282123150近1月绝对涨幅-296每股净资产元6577818389471099近6月绝对涨幅011PE343432652386272近月绝对涨幅12-2528PB6857544741PS128112755742EVEBITDA279388460272194资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202332证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明睿创微纳年业绩快报点评688002SH2022202335利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入15611780268035174733货币资金1243813107212321562营业成本581742139318292461存货7131202172024853453毛利率628583480480480应收账款3225296008531205税金及附加710151926其他流动资产2754445277171000销售费用4678113123151流动资产25542988391952877220销售费用率3044423532固定资产442777884972996管理费用64119169211270长期股权投资2382828282管理费用率4167636057无形资产138181181181181研发费用9343670其他长期资产387864906949984研发费用率06-01021015非流动资产9911903205221842243财务费用228418598756970资产总计35454891597174719463财务费用率146235223215205短期借款501459330893投资收益5316233123应付账款2294515688601220EBITDA7235204387411037其他流动负债224341262359420营业利润666450338591839流动负债503938176412192534营业利润率42672528126316811772长期借款00015601560营业外收入44544其他长期负债112170170170170营业外支出35344非流动性负债11217017017301730利润总额668448341592839负债合计6151108193429494263所得税83113474105股本445445446446446所得税率124-24100125125资本公积15841717171617161716少数股东损益02012归属于母公司所29293485373942254904归属于母公司股有者权益合计584461307519736东的净利润少数股东权益1299298298296净利率股东权益合计37425911514815629303784403745225199负债股东权益总35454891597174719463计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润585459307518734增长率折旧和摊销477293112126营业收入1281140505312346营运资金的变化-491-445-679-832-1181营业利润2104-325-248748418其他经营现金流23133271846净利润1891-211-334689419经营现金流合计164219-253-185-275利润率资本支出-487-643-200-200-150毛利率628583480480480投资收益5316233123EBITDAMargin463292163211219其他投资现金流-23-252-42-44-35净利率374259115148156投资现金流合计-458-878-219-213-161回报率权益变化0179000净资产收益率19913282123150负债变化4995788627893总资产收益率16594516978股利支出-20-62-53-33-57其他其他融资现金流-12-4-36-70资产负债率173226324395451融资现金流合计27213730558766现金及现金等价所得税率124-24100125125-267-446259160330股利支付率物净增加额107116108110111资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股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