事件：公司2月27日发布2022年度业绩快报，预计2022年实现营收26.80亿元，YoY +50.55%；归母净利润3.07亿元，YoY -33.32%；扣非归母净利润2.61亿元，YoY -36.13%。业绩表现基本符合此前市场预期。
　　 4Q22营收同比增长70%；季度业绩改善明显。单季度看，1）公司4Q22预计实现营收9.70亿元，同比增长69.71%，环比增长55.73%。2Q22~4Q22连续三个季度营收超过6亿元，4Q22营收规模创下单季度历史新高。2）公司4Q22预计实现归母净利润1.25亿元，同比增长7.63%，环比增长78.91%。1Q22~4Q22分别实现归母净利润0.14亿元、0.98亿元、0.70亿元、1.25亿元，同比变化分别是-88.18%、-34.01%、-7.22%，+7.63%，前三季度单季度业绩同比下滑幅度逐季缩小，四季度实现同比增长，2022年季度业绩改善明显。
　　无锡华测快速增长；资产减值损失影响净利润。2022年，公司持续加强市场开拓，红外业务保持快速增长。公司于2021年末收购并表无锡华测，拓展在微波领域的产品和市场能力，无锡华测2022年经营情况大幅改善，营收预计同比增长1600.4%至3.78亿元。2022年，受产品结构变化等影响，公司毛利率下滑；公司持续加大研发投入和市场开拓，期间费用增长较快；此外，计提资产减值损失8073.55万元，同比增长354.18%，其中，1）3年以上原材料计提968.8万元；2）防疫红外测温产品原材料计提2184.4万元；半成品和产成品计提2,209.9万元；3）红外行业物料部分存货计提2710.5万元。上述多重因素导致公司2022年净利润出现下滑。
　　实施两期股权激励彰显信心；可转债募资15.6亿元扩产。2019年7月上市以来，公司分别在2020年9月和2022年10月实施股权激励，彰显长期发展信心。2023年2月，公司可转债上市，募资15.6亿元主要用于红外热成像整机项目及智能光电传感器研发中试平台建设。公司作为国内领先的非制冷红外探测器供应商，凭借多年技术积累和产品性能优势，满足特种装备对大面阵、小像元、高性能非制冷红外探测器芯片的需求，12μm系列产品在多个特种装备型号上实现应用。得益于持续不断的研发投入，公司综合竞争实力日渐增强，随着下游需求的恢复，公司在特种装备市场将持续增长。
　　投资建议：公司是我国红外领域龙头之一，作为研发驱动型企业，公司专注于非制冷红外成像领域，布局全产业链，控股无锡华测在微波领域实现快速拓展。在制冷红外成像领域，公司全国产化制冷机芯FX640G已进入设计验证测试阶段，小型化制冷机芯FX640S已进入工程验证测试阶段。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为3.07亿、5.04亿、6.51亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为67x/41x/32x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期等

研究报告全文：睿创微纳688002SH2022年业绩快报点评季度业绩改善明显红外龙头逐渐走出底部2023年03月01日事件公司2月27日发布2022年度业绩快报预计2022年实现营收2680推荐维持评级亿元YoY5055归母净利润307亿元YoY-3332扣非归母净利润当前价格4626元261亿元YoY-3613业绩表现基本符合此前市场预期4Q22营收同比增长70季度业绩改善明显单季度看1公司4Q22TableAuthor预计实现营收970亿元同比增长6971环比增长55732Q224Q22连续三个季度营收超过6亿元4Q22营收规模创下单季度历史新高2公司4Q22预计实现归母净利润125亿元同比增长763环比增长78911Q224Q22分别实现归母净利润014亿元098亿元070亿元125亿元同比变化分别是-8818-3401-722763前三季度单季度业绩同比下滑幅度逐季缩小四季度实现同比增长2022年季度业绩改善明显无锡华测快速增长资产减值损失影响净利润2022年公司持续加强市分析师尹会伟场开拓红外业务保持快速增长公司于2021年末收购并表无锡华测拓展在执业证书S0100521120005微波领域的产品和市场能力无锡华测2022年经营情况大幅改善营收预计同电话010-85127667邮箱yinhuiweimszqcom比增长16004至378亿元2022年受产品结构变化等影响公司毛利率下滑公司持续加大研发投入和市场开拓期间费用增长较快此外计提资产研究助理孔厚融减值损失807355万元同比增长35418其中13年以上原材料计提执业证书S01001220200039688万元2防疫红外测温产品原材料计提21844万元半成品和产成品计电话010-85127664邮箱konghourongmszqcom提22099万元3红外行业物料部分存货计提27105万元上述多重因素导致公司2022年净利润出现下滑研究助理赵博轩实施两期股权激励彰显信心可转债募资156亿元扩产2019年7月上执业证书S0100122030069电话010-85127668市以来公司分别在2020年9月和2022年10月实施股权激励彰显长期发邮箱zhaoboxuanmszqcom展信心2023年2月公司可转债上市募资156亿元主要用于红外热成像整机项目及智能光电传感器研发中试平台建设公司作为国内领先的非制冷红外探相关研究测器供应商凭借多年技术积累和产品性能优势满足特种装备对大面阵小像1睿创微纳688002SH2022年三季报点元高性能非制冷红外探测器芯片的需求12m系列产品在多个特种装备型号评3Q22营收增长84看好红外龙头中上实现应用得益于持续不断的研发投入公司综合竞争实力日渐增强随着下长期发展-20221101游需求的恢复公司在特种装备市场将持续增长2睿创微纳688002SH2022年中报点评2Q22营收增速继续恢复底部基本确立建议投资建议公司是我国红外领域龙头之一作为研发驱动型企业公司专注重点关注-20220805于非制冷红外成像领域布局全产业链控股无锡华测在微波领域实现快速拓展3睿创微纳688002SH2022年一季报点在制冷红外成像领域公司全国产化制冷机芯FX640G已进入设计验证测试阶评1Q22业绩继续承压中长期成长空间广段小型化制冷机芯FX640S已进入工程验证测试阶段我们预计公司2022阔-202205032024年归母净利润分别为307亿504亿651亿元当前股价对应20222024年PE分别为67x41x32x维持推荐评级风险提示下游需求不及预期新品研发不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1780268036304713增长率140506354298归属母公司股东净利润百万元461307504651增长率-211-333639293每股收益元103069113146PE45674132PB59554943资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年02月28日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1睿创微纳688002军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1780268036304713成长能力营业成本742130417562272营业收入增长率1402505635432985营业税金及附加10152027EBIT增长率-3083-310775643476销售费用78156207266净利润增长率-2106-333563882930管理费用119260335430盈利能力研发费用4186487901015毛利率5834513451615179EBIT431297522703净利润率2578113013761373财务费用-3-2-2-2总资产收益率ROA943549778861资产减值损失-18-13-16-15净资产收益率ROE132382112001358投资收益16171718偿债能力营业利润450343568736流动比率319244217203营业外收支-2333速动比率177122127136利润总额448346570739现金比率087053057061所得税-11437192资产负债率2264278830733279净利润459303499647经营效率归属于母公司净利润461307504651应收账款周转天数10848816981698985EBITDA509403663878存货周转天数59164448323138221968总资产周转率036048056062资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金81373110301412每股收益103069113146应收账款及票据77388111991650每股净资产7818399411076预付款项125112151196每股经营现金流049080176209存货1202158914941353每股股利011011011011其他流动资产75788390估值分析流动资产合计2988339139564701PE45674132长期股权投资829099109PB59554943固定资产777116614361700EVEBITDA3927498029782207无形资产181224269314股息收益率024024024024非流动资产合计1903220625202863资产合计4891559864777564短期借款145145145145现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据61796713021685净利润459303499647其他流动负债175279373481折旧和摊销78106142175流动负债合计938139118202310营运资金变动-323-5513991长期借款0000经营活动现金流219358785930其他长期负债170170170170资本开支-637-386-432-493非流动负债合计170170170170投资-257-13-13-14负债合计1108156119902480投资活动现金流-878-390-436-498股本445446446446股权募资179000少数股东权益299294290286债务募资95000股东权益合计3784403744875084筹资活动现金流213-50-50-50负债和股东权益合计4891559864777564现金净流量-451-82298383资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2睿创微纳688002军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3