近期转债市场不仅走势分化明显，参与者的操作也大相径庭，既有乐观的投资者也有早早减仓的机构，这一现象的出现源自不同参与者对于转债市场性价比的判断，短期来看当前估值水平持续位于较高分位数，但与长周期年度数据相比当前转债估值扩张十分克制难言高估。我们反复强调转债市场的估值水平长期并不可比，一味看待历史分位数难免有刻舟求剑之嫌，也会导致错过4月转债市场可观的行情。我们判断当前市场的长期主线仍旧围绕TMT+高端制造+一带一路展开，辅以创新药和部分上游品种，抓住主线提高效率是当前转债市场提高胜率的关键。
　　▍转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于408.78点，周上涨0.82%；可转债指数收于1726.23点，周下跌0.06%；可转债预案指数收于1469.03点，周下跌0.55%。转债市场上周日均交易额699.18亿元，日均环比上升18.29%；最后一个交易日平均转债价格为131.07元，周上涨0.21%；最后一个交易日平均平价为94.26元，周下降0.41%。
　　▍低位布局。上周转债市场跟随正股上涨，转债成交额略有回升，TMT板块整体回调，分化较大。
　　▍财报季步入尾声，2022年全年A股盈利增速伴随实体经济逐季下滑，并在2022Q4见底，2023Q1盈利增速已明显修复，预计二季度A股盈利将持续修复。中共中央政治局4月28日召开会议，既肯定了经济增长好于预期，三重压力得到缓解，也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，恢复和扩大需求是关键所在。近期高频数据也显示五一出行恢复亮眼，但4月PMI数据显示工业需求短期承压。外部美国银行业风险、内部部分地区疫情小幅回升以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资者从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等，当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。
　　▍近期转债市场不仅走势分化明显，参与者的操作也大相径庭，既有乐观的投资者也有早早减仓的机构，这一现象的出现源自不同参与者对于转债市场性价比的判断，短期来看当前估值水平持续位于较高分位数，但与长周期年度数据相比当前转债估值扩张十分克制难言高估。我们反复强调转债市场的估值水平长期并不可比，一味看待历史分位数难免有刻舟求剑之嫌，也会导致错过4月转债市场可观的行情。我们判断当前市场的长期主线仍旧围绕TMT+高端制造+一带一路展开，辅以创新药和部分上游品种，抓住主线提高效率是当前转债市场提高胜率的关键。
　　▍高弹性组合建议重点关注：法兰转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、万顺转2、龙净转债、科伦转债、惠城转债、巨星转债、一品转债、精测转债、大元转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、交建转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。