事件：2023年4月29日，卫星化学发布2022年年报：2022年实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%；实现归属于上市公司股东的净利润30.62亿元，同比减少49.02%；加权平均净资产收益率为14.92%，同比下降21.50个百分点。销售毛利率16.52%，同比减少15.20个百分点；销售净利率8.31%，同比减少12.75个百分点。
　　其中，2022年Q4实现营收92.74亿元，同比+8.61%，环比+3.55%；实现归母净利润0.46亿元，同比-97.39%，环比-80.53%；ROE为0.22%，同比减少9.23个百分点，环比减少0.88个百分点。销售毛利率9.11%，同比减少21.93个百分点，环比增加1.65个百分点；销售净利率0.45%，同比减少20.10个百分点，环比减少2.26个百分点。
　　同时公司发布2023年一季报，2023Q1单季度，公司实现营收94.15亿元，同比+15.70%，环比+1.52%；实现归母净利润7.07亿元，同比53.51%，环比+1445.65%；ROE为3.29%，同比下滑4.29个百分点，环比增长3.07个百分点。销售毛利率16.27%，同比下滑12.79个百分点，环比上升7.16个百分点；销售净利率7.49%，同比下滑11.33个百分点，环比增长7.04个百分点。
　　点评：
　　公司营收同比提升，原料高涨致2022年业绩承压2022年，公司连云港基地一阶段效益持续释放，同时连云港基地二阶段项目一次性开车成功，带动公司产品销量大幅增长，其中化学品及新材料行业销量达481.02万吨，同比+51.48%。销量高增也带动营收大幅提升，2022年公司实现营收370.44亿元，同比+29.72%。而受俄乌冲突等因素影响，原料及能源价格大涨，给成本端带来较大压力，进而造成盈利下滑。2022年，公司实现归母净利润30.62亿元，同比-49.02%。分板块看，2022年功能化学品实现营收195.78亿元，同比+0.99%，毛利率21.44%，同比减少16.14个百分点；高分子新材料实现营收73.59亿元，同比+170.61%，毛利率23.11%，同比减少10.10个百分点；新能源材料实现营收2.33亿元，同比-0.36%，毛利率38.22%，同比减少9.04个百分点。期间费用方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为0.24%/4.78%/2.29%，同比+0.03/-0.82/+0.54pct，财务费用率上升，主要系2022年费用化利息支出增加，以及租赁负债未确认融资费用摊销增加所致。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额达59.35亿元，同比增加61.79%，主要系2022年销售规模增长所致
　　盈利预测和投资评级：综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司业绩进行适当下调，预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.74、72.06、86.66亿元，对应PE分别10、7、6倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡。